核心观(guān)点(diǎn):在当前经(jīng)济(jì)恢复(fù)的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资(zī)者每年可(kě)以获(huò)得较高的(de)股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际(jì)，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市(shì)场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来(lái)看，目前可(kě)投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部(bù)分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金(jīn)分红(茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种大行最高(gāo)，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背(bèi)后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨(bō)茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种备与(yǔ)税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力(lì)过去(qù)以(yǐ)及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资(zī)金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处于(yú)历(lì)史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下(xià)降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据(jù)来(lái)看，银行(xíng)板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母(mǔ)也保证了(le)其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的(de)表现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年(nián)以来(lái)的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资(zī)者(zhě)带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复(fù)不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策(cè)略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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