大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提升(shēng)到(dào)最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据(jù)创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出(chū)预期(qī)值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多(duō)次(cì)降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押(yā)注(zhù)，今年降息的(de)可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏(piān)弱(ruò)，油化(huà)工(gōng)与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期(qī)货(huò)日报(bào)记者观察(chá)到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析师(shī)高(gāo)明宇解(jiě)释(shì)说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货(huò)市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原(yuán)油(yóu)的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子p>

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行情(qíng)持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的(de)影响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处(chù)于季(jì)节性淡季(jì)，下(xià)游(yóu)用煤企(qǐ)业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种(zhǒng)的(de)产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格(gé)不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较(225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子jiào)大，且部分内地(dì)企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现(xiàn)停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个(gè)产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到(dào)低(dī)价(jià)进口货(huò)源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而(ér)不(bù)是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本(běn)周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的(de)行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到(dào)美国债务(wù)上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料(liào)出口价格上限的(de)行为(wèi)都对于油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全(quán)球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的(de)关键原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比(bǐ)增加(jiā)50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的(de)不确(què)定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国债务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成(chéng)本的加工利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长再(zài)次对原油(yóu)市(shì)场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再(zài)次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油(yóu)带来(lái)相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相(xiāng)对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价(jià)往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或(huò)低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望延续。

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