财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发(fā)等(děng)多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多(duō)措施(shī)做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季(jì)度金融(róng)统计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系(xì)新发(fā)企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的(de)贷款需(xū)求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季(jì)度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对(duì)记者表示(shì)，当前(qián)新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益(yì)率之(zhī)间(jiān)出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技(jì)研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能(néng)会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际(jì)经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产(chǎn)品业(yè)绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际(jì)收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的(de)，不会(huì)一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化转型(xíng)之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束(xíng)当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市(shì)场利率快(kuài)速下行的(de)时容(róng)易出现这(zhè)种收益(yì)率不同步(bù)的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个(gè)角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益(yì)率会(huì)进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负(fù)责(zé)人对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大必女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资(zī)产大多(duō)数为债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上(shàng)要(yào)比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部(bù)门当前的信贷需(xū)求(qiú)不(bù)足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预期是(shì)一(yī)致的，新发的收益(yì)率未来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也是(shì)这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去(qù)年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在(zài)利率(lǜ)走低预期(qī)下(xià)，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存(cún)款利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不(bù)断(duàn)出手规(guī)范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部(bù)地(dì)区(qū)大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去(qù)的情况下，未来(lái)存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能(néng)性和(hé)空间(jiān)，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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