作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂价(jià)格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初以(yǐ)来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构(gòu)上看(kàn)，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以(yǐ)及国内油(yóu)价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具(jù)及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期(qī)负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁高基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原(yuán)油价格波(bō)动带动国(guó)内油煤加工、化学原(yuán)料(liào)及制(zhì)品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相(xiāng)关行(xíng)业(yè)价格结(jié)束自(zì)去(qù)年底以来的强势表现，环(huán)比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为(wèi)，应更多(duō)关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物(wù)价水平有望逐步(bù)回(huí)归(guī)至正常水平、整体将保持温(wēn)和(hé)上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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