4月美国就业报告大超预(yù)期，新增就业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期(qī)。非(fēi)农就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但(dàn)是需(xū)要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农就业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导致企(qǐ)业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月(yuè)季节(jié)因(yīn)子要高(gāo)于以往年份，或导致非农就业数据偏高，未来持续性(xìng)存在较大不确定。非农发(fā)布后，截(jié)至(zhì)北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年(nián)底降息预期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp；美元(yuán)指数(shù)基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点<鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙/p>

　　4月美(měi)国(guó)非农数据点(diǎn)评(píng)

　　鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙ng>4月美国就业报告大超预期(qī)，新(xīn)增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一(yī)致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图(tú)1）。非农就业数据与此(cǐ)前(qián)超预期(qī)的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美(měi)国就(jiù)业市场(chǎng)仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出(chū)的是(shì)，2月和3月新(xīn)增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度(dù)新增非农(nóng)就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新增非(fēi)农(nóng)就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能导致(zhì)企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业(yè)；而4月(yuè)季节因子要(yào)高于(yú)以往年(nián)份(fèn)（图(tú)2），或导致非(fēi)农就业数据(jù)偏高，未来持续性(xìng)存在较大不(bù)确定(dìng)。非农发(fā)布后(hòu)，截至北京时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联储23年底降(jiàng)息(xī)预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农(nóng)新(xīn)增就业整体(tǐ)回升，其中商品(pǐn)相关(guān)行业回升(shēng)明显。4月商品相(xiāng)关行业新增非农就(jiù)业3.3万人，占4月新增就(jiù)业(yè)的13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增就业均(jūn)边际回升。商品相(xiāng)关(guān)行业就业边际改善，或反映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核(hé)心商品(pǐn)通胀环比也(yě)边(biān)际回升。4月服务业相关行业新增就(jiù)业从3月的18.2万(wàn)上升至(zhì)22万(wàn)，但内部出现分化(huà)。其中，医疗(liáo)保健和商业服务新增就业分(fēn)别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸(xī)纳就业较多(duō)的休闲酒店业4月新(xīn)增就业3.1万人，较(jiào)3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指示(shì)，服务业需求(qiú)可能仍在(zài)走弱。例如3月美(měi)国休(xiū)闲(xián)餐饮、医疗保健与零(líng)售业的(de)总空缺约384万人，较(jiào)22年12月(yuè)的470万人大幅下(xià)降，回落至21年5月的水平(píng)（图表(biǎo)5）。

　　失(shī)业率创新低以及小时工(gōng)资(zī)增(zēng)速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅(guī)谷银行风(fēng)波的(de)不(bù)确定性冲击(jī)，4月失业率仍然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季(jì)度(dù)小时工(gōng)资(zī)增速(sù)低于其他工资(zī)指标，4月小(xiǎo)时工资(zī)增速回升后，与其他工资指标的差距收窄(zhǎi)，指示(shì)美国潜(qián)在的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高(gāo)于联储合意(yì)水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据显示，美(měi)国(guó)就(jiù)业(yè)市(shì)场劳(láo)动(dòng)力供应紧张局势(shì)整体(tǐ)仍在小幅缓解(jiě)。最(zuì)能(néng)反映就业市场紧张程度之一的(de)职位(wèi)空缺与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图(tú)表7）。根(gēn)据历史经(jīng)验，当前职位空缺和求职人(rén)之比(bǐ)的回落速(sù)度(dù)接近1973年的(de)高(gāo)通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业市场才能更接(jiē)近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预(yù)期的非农就业数据将进一步削(xuē)弱联储的降息(xī)意愿，但实际经济(jì)动能或弱(ruò)于非(fēi)农就业数(shù)据所指示(shì)的水平，后续需(xū)要关(guān)注(zhù)季节因子(zi)扰动下降后就业数据的走势。非农就(jiù)业超预期叠加工资增速回升，预(yù)计联(lián)储(chǔ)将维(wéi)持相对市(shì)场更加(jiā)鹰派(pài)的立场。若就业数(shù)据出现(xiàn)明显(xiǎn)恶化，联储转向的可能(néng)性将加大。5月以来(lái)，第一共(gòng)和银行被(bèi)接管、西太平洋合众银行等(děng)区域(yù)银行股(gǔ)价(jià)大幅下挫，中小银(yín)行风险仍在(zài)发酵（参(cān)见《美国第14大银行倒闭昭(zhāo)示了(le)什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上(shàng)限触发时点提前，前(qián)景存在较大不确(què)定性（参见《美国(guó)债务上限提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不(bù)断发酵(jiào)的银(yín)行危机以及债务上(shàng)限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风(fēng)险以及实(shí)体(tǐ)经济的脆弱性(xìng)倒逼(bī)联储(chǔ)下半年转向。

　　风险提(tí)示：美(měi)国中小银行再(zài)现挤兑(duì)风波；欧美陷(xiàn)入衰退(tuì)概率增加。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自(zì)：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于预期，但或(huò)许和(hé)季(jì)节性有关》

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