四大国(guó)有银行(xíng)的(de)集(jí)体降(jiàng)息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民(mín)币(bì)存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的(de)是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定(dìng)存(cún)取需(xū)求的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款(k泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏uǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存(cún)款等规模(mó)预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率(lǜ)总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席(xí)经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽略了(le)这些(xiē)介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存(cún)款之间的(de)存款的(de)利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银行一季(jì)度(dù)净(jìng)息差水平均创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关(guān)注到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)压(yā)力。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的(de)利率上(shàng)限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年(nián)一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调(diào)“着(zhe)力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续对(duì)经(jīng)济修(xiū)复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差(chà)压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观(guān)点担(dān)心(xīn)，降息(xī)一方面有(yǒu)利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于(yú)定活期存款之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款账户(hù)中超过(guò)该额度的部分按协定存款利(lì)率单(dān)独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协(xié)定存(cún)款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居(jū)民(mín)对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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