金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前实(shí)际利率的(de)水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原(yuán)因，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人(rén)民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网(wǎng)》等(děng)权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率调降(j万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗iàng)严格意义上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度(dù)上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策(cè)利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并不(bù)足(zú)以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已(yǐ)经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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