金融(róng)界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端渡是近7年时间(jiān)第一只实(shí)现(xiàn)资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的是，不(bù)知道(dào)是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别(bié)是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四大(dà)民(mín)营白酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒行(xíng)业(yè)中提供三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的(de)增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fē护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端n)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡的(de)存货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公(gōng)司存(cún)货分别(bié)为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货周转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书(shū)解释称大(dà)部分(fēn)存货为基酒，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的(de)毛(máo)利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法(fǎ)密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团(tuán)工(gōng)作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至(zhì)新(xīn)华联集团(tuán)董事(shì)、董事(shì)局副主席。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的(de)代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的(de)日(rì)子越(yuè)来越难(nán)，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液(yè)签(qiān)订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒业首创(chuàng)了(le)一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福(fú)在(zài)这一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主教练的(de)米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担任金(jīn)六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑(xiào)地说“中国(guó)人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是全国(guó)第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南(nán)知名白(bái)酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集(jí)团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南(nán护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端)省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币(bì)财(cái)富位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在疫情场景中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未消化(huà)，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢复较快。高端(duān)的(de)恢(huī)复没(méi)有看(kàn)到更(gèng)强的(de)动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘(pái)徊，一(yī)二季度上市公司业绩会(huì)出现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二(èr)是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱(qián)以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升级(jí)空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节(jié)前和(hé)节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节(jié)前下(xià)降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走(zǒu)向何(hé)方让(ràng)我们拭(shì)目以待。

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