自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层(céng)出不穷(qióng)，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为(wèi)市场关(guān)注焦点。而(ér)公募基金2023年(nián)一季报的(de)披(pī)露，将(jiāng)明星(xīng)基金(jīn)经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发(fā)、富国(guó)、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了(le)基(jī)金经理对后(hòu)市的(de)基本看(kàn)法。多(duō)数(shù)明(míng)星基(jī)金(jīn)经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高(gāo)仓位运(yùn)作，仍(réng)坚持(chí)了自己的投资风格(gé)和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好后市，如(rú)刘(liú)彦春表示(shì)对全年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续(xù)保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资(zī)机(jī)会。刘格菘(sōng)也对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持乐观的(de)态(tài)度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得一(yī)提的是，陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但直言客(kè)观上当(dāng)下(xià)的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张(zhāng)坤是最受(shòu)基(jī)民(mín)关注的(de)基(jī)金经理，他是(shì)国内首位千亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来(lái)看(kàn)，相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)在(zài)今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年(nián)末(mò)的股(gǔ)票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的(de)94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度(dù)股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进行了(le)调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲精选在(zài)一季(jì)度末(mò)的仓(cāng)位(wèi)在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一季(jì)度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了一定水(shuǐ)平的(de)港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金基本维持(chí)和去年底的差(chà)不多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基(jī)本(běn)都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对(duì)来说(shuō)，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该(gāi)基金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中(zhōng)也(yě)写(xiě)道，在一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了科技等行业的(de)配置，降低了金融等(děng)行业的(de)配置(zhì)，另外，在区域分布上配(pèi)置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出色(sè)、行(xíng)业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种克制而(ér)理性的(de)心理状(zhuàng)态，不需要(yào)大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时(shí)全力出击。他一(yī)直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精选一季(jì)度末(mò)持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次(cì)成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯(xùn)控股(gǔ)成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了(le)消(xiāo)费等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低(dī)了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)药明生物退出前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)和易方达(dá)优质企业三年持有的头(tóu)号重仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚(yà)洲精(jīng)选和(hé)易方达优质精选的(de)头号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控股(gǔ)。去年(nián)底这四只基金的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是(shì)易方达优质精(jīng)选的第(dì)一大重仓股，但相较去年(nián)底已经进行(xíng)了减持，同样减持(chí)的还有(yǒu)港交所，这(zhè)只个(gè)股(gǔ)已经推出(chū)了前(qián)十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动(dòng)权益基金管理规模超过千亿(yì)的基金经理，但(dàn)近两年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规(guī)模基本(běn)和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末，易方(fāng)达张(zhāng)坤(kūn)管理的(de)4只(zhǐ)基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道(dào)自己的(de)投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投(tóu)资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基(jī)本面价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一(yī)段时间(jiān)来(lái)充分观察公司(sī)的发展，等到它们用事(shì)实证明自己的成功和(hé)巨(jù)大的成长潜力之(zhī)后，再买入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价(jià)值(zhí)投资的优势之一在于可积(jī)累(lèi)性。具(jù)体来(lái)说，积累体(tǐ)现在(zài)对基本面分析方法的理(lǐ)解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未(wèi)来更可能做(zuò)出对具体(tǐ)投资(zī)标(biāo)的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对(duì)某一次投(tóu)资，积(jī)累的重要性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生(shē相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术ng)，并将(jiāng)长期复合回(huí)报(bào)作为终(zhōng)级(jí)目标，可积累性就是这一目标(biāo)的最重要(yào)保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业升级的经验，持续做深入的(de)研究积累，争取(qǔ)构(gòu)建一个全面而(ér)尽量(liàng)准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好(hǎo)的(de)公司(sī)。识别(bié)出好公司是如此(cǐ)重(zhòng)要(yào)，因为(wèi)好公司(sī)不是好(hǎo)股票(piào)的(de)唯一情(qíng)形就是估(gū)值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给(gěi)投资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业(yè)基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的(de)所(suǒ)有经(jīng)营(yíng)活动都会反映在财务数(shù)据中，定量的数据(jù)可以用来(lái)检(jiǎn)验并修正调(diào)研中对(duì)企业(yè)形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公司(sī)过去和(hé)当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可(kě)能正确评判(pàn)这家公司的未来价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果(guǒ)你对一家(jiā)公司感兴趣(qù)，那就看(kàn)看它(tā)的年报，你就会超过(guò)华尔街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市(shì)场先生态(tài)度(dù)的冷暖，但它们(men)成(chéng)功的模(mó)式往往没有变化，通(tōng)过深(shēn)入的研究并抓住这些关键的(de)因素，是能(néng)够一路(lù)坚持下来的重要因素(sù)，也通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包(bāo)揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举(jǔ)一(yī)动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎升级(jí)为例，一季度末(mò)该基金(jīn)保持较高仓位运(yùn)作，该(gāi)基(jī)金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是(shì)高仓位(wèi)应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发(fā)双擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分(fēn)别(bié)为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去(qù)年四(sì)季度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行业(yè)为新科技技术演绎预测中的(de)相关行(xíng)业，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业资产经历(lì)了下(xià)跌。在(zài)海外金融风险担(dān)忧(yōu)、经济(jì)衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定的(de)情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望(wàng)，资金分流可能(néng)是高端制造业相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结(jié)构(gòu)并没(méi)有进(jìn)行(xíng)大幅度(dù)的调整，依然围绕(rào)已经建立全球比较优势(shì)的高(gāo)端制(zhì)造(zào)产业(yè)链(liàn)布局。从重仓持股来(lái)看，该基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度(dù)的(de)表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面(miàn)验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本(běn)面和(hé)估(gū)值的匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产业链的(de)变化在市(shì)场(chǎng)定(dìng)价(jià)中(zhōng)未被(bèi)充分(fēn)认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来(lái)说，当前(qián)市场的参与资金(jīn)方(fāng)呈(chéng)现复杂(zá)多样的趋(qū)势，收益(yì)预期的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可(kě)预见地(dì)加大。这(zhè)对于(yú)投(tóu)资(zī)人而言(yán)，在新信(xìn)息(xī)的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基(jī)本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为知名的均衡(héng)性(xìng)投资选手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何展望未来(lái)市(shì)场投资机会(huì)，也(yě)非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达(dá)新经济基金中回顾一(yī)季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资(zī)的信心恢(huī)复会有一(yī)个过程，因(yīn)此短期(qī)持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力(lì)度相比市场乐(lè)观预期(qī)仍有(yǒu)一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表(biǎo)的(de)欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担(dān)心这是否只是当(dāng)下复(fù)杂环境下各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了(le)未(wèi)来(lái)通胀的(de)韧性，也让美联储在(zài)货币政策(cè)调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本(běn)面遇(yù)到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内容(róng)生成）”和部分国企相关板块获得(dé)了边际(jì)资金(jīn)的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结构的分化。受(shòu)益两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓(hào)称，由(yóu)于尚(shàng)未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基金一(yī)季(jì)度操作不多(duō)，主要包括行业上用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了(le)一些由(yóu)于(yú)短期基本面一(yī)般(bān)或者(zhě)机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的(de)中(zhōng)小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续(xù)3个(gè)季度位列(liè)前(qián)五(wǔ)大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该(gāi)基金前十大重仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对比上一(yī)个季度(dù)，陈皓在一(yī)季(jì)度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上一(yī)季度的(de)第(dì)二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特(tè)钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题(tí)我(wǒ)们也进行了积极的(de)研(yán)究，方向上非(fēi)常认同其很可能(néng)是一(yī)次全(quán)新(xīn)的(de)技术(shù)革命，将极大提升全相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术社会的生产效率，但客(kè)观上我(wǒ)们(men)当下的研究认知还不具(jù)备对(duì)相(xiāng)关标(biāo)的的(de)定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收益率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中(zhōng)还分享了自己最新(xīn)的(de)投资感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比资本(běn)市(shì)场即期涨跌带(dài)来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入(rù)研(yán)究获得超额认知(zhī)、并最(zuì)终映射到(dào)投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一(yī)样，每天(tiān)都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要(yào)的其(qí)实也就是那三、五(wǔ)次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的(de)正是在每一次关键(jiàn)选择时(shí)将胜率再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国(guó)在中东、南(nán)美等新兴市(shì)场获得了更多(duō)实质性认同的(de)声(shēng)音(yīn)和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市(shì)的一二(èr)手房销售持(chí)续恢复，部分(fēn)行业(yè)已(yǐ)经进入(rù)库(kù)存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的(de)只需要一(yī)点(diǎn)点(diǎn)信(xìn)心，就能(néng)扭转困局(jú)，将经(jīng)济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困(kùn)难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国基金副(fù)总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十(shí)大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医(yī)学新进(jìn)前三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，这(zhè)也是自(zì)2021年以来，金域医学首次(cì)进(jìn)入富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金(jīn)域医学(xué)是一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊断(duàn)业(yè)务为核心(xīn)的高科技(jì)服务企业，通过不断积累的(de)“大平台、大(dà)网络、大服(fú)务、大(dà)样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供领先的(de)医学诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服(fú)务(wù)。

　　除了金(jīn)域医学之外(wài)，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度(dù)退出(chū)富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济(jì)指(zhǐ)标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性(xìng)行业监管政策放松管制(zhì)的迹(jì)象确(què)认。投(tóu)资(zī)者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是(shì)很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的因素(sù)正在发(fā)挥作(zuò)用持续(xù)的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然(rán)处于长(zhǎng)周期(qī)中(zhōng)很有吸(xī)引力的(de)位置，当(dāng)下权益(yì)市场处在较(jiào)好(hǎo)的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维度(dù)，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面(miàn)临的重重困(kùn)难终将(jiāng)找到解决的(de)出路。投资者当前(qián)选择(zé)承受市场波动对(duì)应的预期(qī)回报水平的(de)是相当(dāng)合适的。未来我们依然(rán)会致力于在(zài)优质股票里寻(xún)找价值，去(qù)翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反(fǎn)复强调，我们(men)并不具备(bèi)精(jīng)确预测(cè)市场短期趋势(shì)的可(kě)靠能力(lì)，而把精力(lì)集中在耐(nài)心收(shōu)集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公(gōng)司(sī)自身创造(zào)价值(zhí)的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本基金偏(piān)好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们(men)认为此类企(qǐ)业，有更大的概率(lǜ)能在未来(lái)为投资者创造价值(zhí)。分享企业(yè)自身增(zēng)长带来的资本市(shì)场收益是成(chéng)长型基金获(huò)取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大(dà)消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春(chūn)一季度(dù)如(rú)何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金季(jì)报写道，一(yī)季度组(zǔ)合仓位和行业配置没(méi)有大的变(biàn)化(huà)，仍然坚持(chí)自(zì)下(xià)而(ér)上精选个(gè)股而非择时的(de)投资风格，保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长城(chéng)鼎益(yì)季报(bào)来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度(dù)上看(kàn)，刘彦(yàn)春对中国(guó)中免加仓力(lì)度最大，一季(jì)度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年(nián)底持(chí)仓，美的集(jí)团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨(chén)光股份(fèn)退出前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济温和复(fù)苏。海(hǎi)外通(tōng)胀(zhàng)预期(qī)变化对国内资本市(shì)场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水(shuǐ)平再创新低(dī)，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)。气球事件导致中美关(guān)系(xì)再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠(dié)加海(hǎi)外风(fēng)险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济(jì)复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一(yī)个过程，特(tè)别是居民(mín)和中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负债(zhài)表(biǎo)、修复信(xìn)心(xīn)。随着经(jīng)济逐(zhú)步(bù)正常化，居民(mín)消(xiāo)费信(xìn)心回升、超(chāo)额(é)储蓄(xù)下降是(shì)必然(rán)事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回升。就近期公布的社(shè)融和(hé)地产数(shù)据分析，二季度(dù)A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带(dài)来(lái)的(de)金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度(dù)和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是(shì)流(liú)动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外央(yāng)行及时救助可(kě)以避免(miǎn)风(fēng)险(xiǎn)蔓(màn)延(yán)。至少现阶段(duàn)我(wǒ)们认为(wèi)出(chū)现金融(róng)危机的风险不大。欧(ōu)美(měi)等发达国家通胀(zhàng)和(hé)金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意(yì)味着全球(qiú)无风险收(shōu)益(yì)率在(zài)相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的(de)可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观企业层面。可以看(kàn)到很多公司在过去(qù)几年(nián)始终(zhōng)做正确的事，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中(zhōng)变(biàn)得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总(zǒng)是关(guān)注宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可(kě)以让(ràng)内心更加(jiā)平静。我们(men)对全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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