四大国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧(yōu)何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对(duì)银(yín)行而言，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总(zǒng)规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年(nián)的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济(jì)增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研(yán)究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月(yuè)下调(diào)存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定(dìng)价(jià)自(zì)律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革推进(jìn)背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调(diào)整的(de)闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率(lǜ)机(jī)制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济(jì)受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受(shòu)制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调(diào)节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要(yào)释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的(de)对公活期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下(xià)降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有(yǒu)本初是谁利(lì)于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政策进一(yī)步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕本初是谁延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针对银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生(shēng)动力(lì)依然不强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水平(píng)的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一(yī)步(bù)降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存(cún)款成本成为(wèi)当务(wù)之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融(róng)市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实(shí)际存期(qī)及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定基(jī)本存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额(é)度(dù)的部(bù)分按协(xié)定存款利(lì)率单(dān)独(dú)计息的一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款既(jì)有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一(yī)蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服(fú)务业修(xiū)复(fù)后，与制(zhì)造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再本初是谁形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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