公(gōng)募基金(jīn)交易结(jié)算模式(shì)再现创新突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算(suàn)模式和券商结算模式之后(hòu)，一(yī)种创新模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在(zài)基金(jīn)行业悄然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正在发(fā)行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将由易方(fāng)达(dá)与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业(yè)内人(rén)士透露，除(chú)了广发(fā)证券有落地的基(jī)金产品(pǐn)之外，其他(tā)券(quàn)商、基金(jīn)公司也在(zài)关注(zhù)研(yán)究这(zhè)一新的模(mó)式，也在(zài)摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结算(suàn)模(mó)式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公募(mù)基金25年的历史长河中(zhōng)，托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模(mó)式(shì)是最(zuì)早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式启(qǐ)动(dòng)试点，成为基金公司(sī)撬(qiào)动券(quàn)商资(zī)源的有力抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT在行(xíng)业各方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博(bó)道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目(mù)前正(zhèng)在发行的(de)易方(fāng)达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)两(liǎng)只(zhǐ)基金分别(bié)由(yóu)博(bó)道(dào)、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中，广发证(zhèng)券是率先有落(luò)地基(jī)金产品(pǐn)的券商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也(yě)在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基(jī)金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式(shì)”是指，公(gōng)募(mù)基金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易申(shēn)报，由(yóu)托管银行进行结算，在(zài)这种模式下，资金存(cún)放在托管银行的托(tuō)管(guǎn)账户，无须银证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公(gōng)司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式(shì)中产(chǎn)品资金集(jí)中(zhōng)存放在托(tuō)管银行，在券商开立的资金账户无需实际(jì)上(shàng)的银证转(zhuǎn)账存入(rù)资(zī)金，每个交易日基(jī)金公司(sī)采用(yòng)申报交(jiāo)易额度，使用(yòng)虚(xū)头寸(cùn)资金(jīn)的方(fāng)式(shì)进行(xíng)场内(nèi)交易(yì)，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动(dòng)计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现(xiàn)对产品场(chǎng)内交易额度(dù)的前端验(yàn)资(zī)控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金(jīn)场(chǎng)内交(jiāo)易通(tōng)过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结算模式(shì)的交易前端控制、验资验券(quàn)的(de)优点，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一定程度上调动了(le)托(tuō)管行(xíng)的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟看来(lái)，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰(fēng)富(fù)了(le)公募(mù)基金与证券公司结算模式的选择，更好地满1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT足(zú)各方差异化的(de)需求，也印证了券商财富管理转型已经进入(rù)更加(jiā)成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的(de)结算模式备(bèi)选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证(zhèng)较(jiào)好运营效率带(dài)来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业(yè)利益深度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配(pèi)置”的(de)趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融机构为(wèi)广大投资人提供更多的交易工具选择。”他(tā)进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安(ān)基金总(zǒng)结(jié)为(wèi)三大方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三方存(cún)管；二是交(jiāo)易交收(shōu)分(fēn)离：证券公司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端验资验券；三是日终资金对(duì)账(zhàng)：实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人系(xì)统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的交(jiāo)易结算(suàn)模式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优(yōu)劣势？也是(shì)投资者关(guān)注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指出(chū)，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都(dōu)通(tōng)过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端(duān)业务也是通过(guò)券商完成，可以全方位的(de)跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资(zī)验券，可有效防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理(lǐ)人而(ér)言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传(chuán)统托(tuō)管银行结(jié)算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易前(qián)端验资验(yàn)券功能(néng)，优化(huà)交易(yì)监控和(hé)头寸透支(zhī)风(fēng)险管理；二是，兼顾(gù)了与券(quàn)商(shāng)渠道商业模式的(de)创新，类(lèi)似(shì)与(yǔ)券商结算模(mó)式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买市(shì)占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自(zì)己的看(kàn)法。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析称，“相(xiāng)较券商结(jié)算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无(wú)需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户(hù)环节(jié)，免去了(le)三(sān)方存管登记(jì)确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为(wèi)，对(duì)于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用效率与风险控制(zhì)两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升(shēng)，同时也简化了(le)开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验资(zī)验券功能，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式(shì)的主要优势归(guī)结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金(jīn)不是集中于原来的证券(quàn)公司资金账(zhàng)户，仍(réng)然(rán)存(cún)放在托管行账户，实现的方(fāng)式是(shì)需要将托管行和(hé)券商打通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行和(hé)券商(shāng)打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了(le)普(pǔ)通券结模式(shì)下资金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日(rì)常(cháng)投资运作过程(chéng)，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款与银行间(jiān)账(zhàng)户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结(1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CTjié)算模式，一定(dìng)量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以(yǐ)及完善业(yè)务风险管理。通过交(jiāo)易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司前端验资验券可(kě)有效防控异(yì)常交易和(hé)超买风险，托(tuō)管人(rén)负责交收；日终(zhōng)资金对(duì)账实现(xiàn)证券公司与托管人(rén)系统对(duì)接对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模(mó)式与托(tuō)管人结算模式一致，对投(tóu)资(zī)组合而言需按月(yuè)计算(suàn)缴纳最低(dī)结(jié)算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与券商(shāng)三方需每日(rì)确立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于(yú)投资组(zǔ)合(hé)交(jiāo)易特征(zhēng)，将(jiāng)增加日(rì)常投资(zī)运(yùn)营(yíng)管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸(xī)引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看(kàn)，不少基金公司(sī)对类QFII结算模(mó)式的关(guān)注度较(jiào)高(gāo)，也在筹备或启动相应(yīng)的(de)合作。不过，参(cān)与这类业(yè)务(wù)还涉及系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解决等(děng)问题，初期或更多(duō)是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司(sī)内部对(duì)这一业务(wù)进行了探(tàn)讨，业(yè)务操作上的障碍(ài)并不大(dà)。”一家基金(jīn)公司人(rén)士表示，这类业务具备一(yī)定吸(xī)引力，相比较托管行结算模(mó)式和券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发(fā)银行、券(quàn)商双方的销(xiāo)售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)阶段(duàn)参(cān)与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)表(biǎo)示(shì)，关(guān)于类QFII结算模(mó)式仍处(chù)于发展初(chū)期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍不具备(bèi)条件(jiàn)。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计相关金融机(jī)构对该模(mó)式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金(jīn)相关人士更(gèng)有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模(mó)式，有望成为新的行业发(fā)展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较(jiào)传统券结模式、托管人结算模(mó)式均有比较优(yōu)势(shì)；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在托(tuō)管账户，无需银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公司提高服(fú)务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，也(yě)涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿用券商(shāng)结(jié)算模式下的场内交(jiāo)易前端(duān)验资验(yàn)券相关流(liú)程和(hé)业务系(xì)统，个别如清算模块涉及(jí)一(yī)些(xiē)小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场内清算、场外清算(suàn)等多个(gè)环(huán)节需要(yào)进行升级(jí)改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业(yè)内了(le)解(jiě)到(dào)，也有一些银(yín)行、券商对此也抱有积(jī)极态(tài)度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一(yī)模式(shì)走向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以(yǐ)来，结算模式发生了重(zhòng)要变化(huà)，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基(jī)金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人结(jié)算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公(gōng)募(mù)基金(jīn)结算的主流模式(shì)。这(zhè)一模式是，基金管(guǎn)理(lǐ)人租用券(quàn)商的交易席位直连报(bào)盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算参与人与(yǔ)中国结算进(jìn)行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在(zài)2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历(lì)时(shí)5年有余(yú)。随着(zhe)运作机(jī)制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率改善及(jí)券商(shāng)财富管(guǎn)理业(yè)务(wù)高(gāo)速发(fā)展，券结(jié)模式(shì)自2021年迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式(shì)进入了新(xīn)时(shí)代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示，券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模(mó)式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的(de)结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结(jié)模式的持(chí)续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随着权益(yì)市场行情(qíng)修复及券(quàn)商财富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数型基金等产品类(lèi)型上，券结模式将有较大发(fā)展空间。”上述(shù)平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结模式(shì)的发展(zhǎn)。据一位(wèi)业内人(rén)士表示，现阶(jiē)段券商结算模式(shì)在中小基金公(gōng)司(sī)中更加普(pǔ)遍。中小基金相对(duì)来说获得银(yín)行渠道的营销支持难度较大，券结(jié)模式能有效推动(dòng)券商和基金(jīn)公司的(de)合作关系，有助于(yú)中小基金新产品开拓(tuò)市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人士也(yě)表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的发(fā)展，已经从“拼数量”时代(dài)进入(rù)“拼质量”时代(dài)：发(fā)展的(de)边(biān)际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技术(shù)系统(tǒng)探索(suǒ)较(jiào)困难”转变(biàn)为(wèi)“产品策略与市(shì)场环境(jìng)及(jí)需(xū)求的(de)匹(pǐ)配(pèi)度(dù)、业绩(jì)表现与客户(hù)体(tǐ)验(yàn)的(de)舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴(bàn)的契(qì)合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券商(shāng)渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的服务(wù)本质，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会受益(yì)于这一发(fā)展变化。

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