5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于(yú)低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的(de)影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器(qì)械企业的(de)产品销售前(qián)景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于(yú)近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的(de)三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而(ér)言(yán)，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息>

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及(jí)预期的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性(xìng)需(xū)求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药(yào)投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获(huò)政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援(yuán)，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足(zú)县域(yù)居(jū)民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科(kē)、小新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息ne-height: 24px;'>新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息(xiǎo)儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会(huì)有较大的(de)发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域(yù)的(de)基础设施(shī)建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的(de)优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医(yī)疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会(huì)抓住放量的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关(guān)注国内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的(de)产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研发能力。

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