金融界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记(jì)者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国家统计(jì)局如何看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低(dī)位运(yùn)行主要(yào)是阶段性的，当前中国经(jīng)济(jì)不存(cún)在通缩，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些(xiē)阶(jiē)段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大(dà)。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对(duì)国内(nèi)居(jū)民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费(fèi)品降(jiàng)价促(cù)销。今年以来，受到(dào)汽车(chē)优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影响，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销力度加大(dà)，带动(dòng)了价格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价格环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同期对(duì)比基(jī)数(shù)走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素(sù)共同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因(yīn)素(sù)影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是(shì)服(fú)务需求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两(liǎng)个(gè)月回升。未来随着服(fú)务消(xiāo)费需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回升也(yě)会(huì)推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今年以来受(shòu)到国(guó)内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界(jiè)经(jīng)济恢(huī)复乏(fá)力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油、有色价(jià)格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气(qì)开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业(yè)产能供给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而(ér)电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影(yǐng)响扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格(gé)短期下(xià)行情(qíng)况还会延续。但(dàn)是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发(fā)布的(de)一(yī)季(jì)度货币(bì)政策报(bào)告也提及通(tōng)缩(suō)。报告提到(dào)，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落(luò)客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一(yī)揽子(zi)政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分(fēn)项保持在(zài)较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向消费的(de)转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基数(shù)效应明(míng)显。去年国际油(yóu)价(jià)一度(dù)逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和居(jū)住水电燃料的同(tóng)比增(zēng)速(sù)走低(dī)；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也(yě)存在(zài)高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同样(yàng)存(cún)在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月(yuè)受高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的(de)高基数影响。但(dàn)要(yào)看到，随(suí)着基(jī)数(shù)降低，特(tè)别是(shì)政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济(jì)内生动(dòng)力(lì)也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合(hé)，预(yù)计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货(huò)币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定(dìng)，不存(cún)在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标(biāo)，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得(dé)物(wù)价变(biàn)化滞(zhì)后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使(shǐ)得物(wù)价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处于复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有效(xiào)社融增速(sù)，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效(xiào)社融变化领先经济2个季(jì)度(dù)左右的经验规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即(jí)将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当(dāch2是什么基团，chch3ch3是什么基团ng)前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金(jīn)融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思(sī)路不(bù)同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过(guò)往，企业(yè)有效信用(yòng)派(pài)生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房(fáng)地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相(xiāng)较(jiào)之(zhī)下，本轮(lún)信用修复(fù)主要靠企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流(liú)向制造业(yè)，而房地产相关融(róng)资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使得制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业(yè)资本(běn)开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了(le)信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复(fù)的(de)“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现(xiàn)走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端(duān)的活(huó)动多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居(jū)民出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠(kào)居(jū)民消费(fèi)能力(lì)的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业(yè)经(jīng)营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性(xìng)不宜低(dī)估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行(xíng)业(yè)招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入(rù)修复(fù)等，有利于(yú)稳定低能(néng)级城(chéng)市需求(qiú)。

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