自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报(bào)的(de)披露，将明星基金经(jīng)理们(men)近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露(lù)旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金(jīn)经(jīng)理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的(de)投资(zī)风(fēng)格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司(sī)季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能是一次(cì)全(quán)新(xīn)的(de)技(jì)术革命，但直言客(kè)观上(shàng)当下的(de)研(yán)究(jiū)认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜(shèng)率(lǜ)和(hé)赔率更高(gāo)的(de)投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理(lǐ)表(biǎo)格来(lái)看，相较去年(nián)底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的(de)4只基金在(zài)今年一季度(dù)仓位基本都(dōu)维持高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作(zuò)，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易(yì)方达蓝(lán)筹精选，由去年末的(de)股(gǔ)票市值占基(jī)金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金(jīn)在(zài)一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选、易方(fāng)达亚(yà)洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三年持(chí)有一(yī)季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的(de)港股仓位(wèi)，一季度末(mò)所管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金基(jī)本(běn)维(wéi)持和去年底的差不(bù)多的港股仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较(jiào)大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道(dào)，在一(yī)季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增加了(le)科技(jì)等(děng)行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置，另(lìng)外，在(zài)区域(yù)分布(bù)上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出(chū)色、行业格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上颇有(yǒu)定力，经常在(zài)季报中谈(tán)及，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而理(lǐ)性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不需要大量(liàng)的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资(zī)原则，等到(dào)机(jī)会时全力出击。他一直(zhí)保持(chí)着(zhe)偏低换手率，一季(jì)报(bào)的重仓股也(yě)基本(běn)保持稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为(wèi)其(qí)第二、第三大重仓股，而在去(qù)年(nián)末(mò)，该基(jī)金(jīn)前三大重仓股(gǔ)依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行(xíng)业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了(le)调整，减持了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港交(jiāo)易所，而增加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石(shí)油。其中，相(xiāng)较去年底，中国(guó)海洋石油新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而(ér)药明生物(wù)退出(chū)前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选和(hé)易方达(dá)优质企业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基(jī)金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行(xíng)了减持，同样(yàng)减持的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美(měi)团(tuán)新(xīn)进(jìn)其前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理(lǐ)规模超过(guò)千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和去(qù)年底持平(píng)，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度末，易(yì)方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计(jì)总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季(jì)度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末(mò)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选、易(yì)方达(dá)优质精选、易方(fāng)达(dá)优势企业三年、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)股票(piào)的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸(bà)”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中都会清晰写(xiě)道自己的(de)投(tóu)资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本(běn)面价值投资很吸(xī)引人的一点是(shì)，投资者可以(yǐ)用很长一段(duàn)时间来充分观察公司的发(fā)展，等到(dào)它们用事(shì)实证明自(zì)己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资(zī)的优势(shì)之一在于可积(jī)累性(xìng)。具体来说，积(jī)累体现在对基(jī)本面分析方法(fǎ)的理解和对具体行(xíng)业和(hé)企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可能做出对具体(tǐ)投(tóu)资标的内(nèi)在价值的准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某(mǒu)一次投资，积(jī)累的重(zhòng)要性可能(néng)并不(bù)显著。但(dàn)如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一(yī)生(shēng)，并将长(zhǎng)期(qī)复合回报作为终级(jí)目标，可积累性就是这(zhè)一目标(biāo)的最(zuì)重(zhòng)要保障，选择一(yī)条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)。我们(men)会参考全球产业升级的经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取构(gòu)建一个(gè)全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司(sī)。识别出好(hǎo)公(gōng)司是如(rú)此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司不是好股票(piào)的唯一情形就(jiù)是(shì)估值过高，在(zài)其(qí)他(tā)情形下，好公司(sī)都会给投资者带来长期可观(guān)的(de)回报。

　　研究方(fāng)面，阅读(dú)企业的(de)定(dìng)期报告并对财务(wù)数据进行系统整理和分析，是理解企业(yè)基本(běn)面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活(huó)动都会反映在财务数(shù)据中，定量的数据可以用来(lái)检验并(bìng)修正调研(yán)中对企业形成的定性(xìng)感(gǎn)知(zhī)。如果能对一家公(gōng)司(sī)过去和当(dāng)前(qián)的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确(què)评判这家(jiā)公(gōng)司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它(tā)的(de)年报(bào)，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公(gōng)司都经历(lì)过短期的(de)经(jīng)营(yíng)业绩(jì)和(hé)股价的震荡，经历过市(shì)场先生态度的(de)冷暖，但(dàn)它们(men)成功的模式往往没(méi)有变化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关键的(de)因(yīn)素(sù)，是能(néng)够一(yī)路(lù)坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管理的(de)广发(fā)双擎升级为(wèi)例，一季度(dù)末该基金保持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位运作，该基金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结(jié)构(gòu)并没(méi)有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分(fēn)别为晶澳科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度末的前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在季(jì)报中写道，2023年(nián)一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业(yè)为新科技技术演绎预测(cè)中的相关行(xíng)业(yè)，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为(wèi)代表(biǎo)的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓结构并没(méi)有进行大幅度(dù)的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕(rào)已经建(jiàn)立全(quán)球比(bǐ)较优势的高(gāo)端制(zhì)造产业(yè)链布(bù)局。从重仓(cāng)持股(gǔ)来看，该基金(jīn)重点持(chí)仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘(liú)格菘一季度(dù)的(de)重仓股变化不(bù)大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对(duì)市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转(zhuǎn)向扎(zhā)实(shí)基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能源车方(fāng)向保持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀和(hé)增量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未被充分认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来(lái)说(shuō)，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现分化，因此短期(qī)内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速(sù)度(dù)都会(huì)可预见地(dì)加大。这对于投资(zī)人而言(yán)，在新信(xìn)息的处理上提高了(le)难度，短期内基(jī)本面(miàn)估值匹配(pèi)的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就是三(sān)、五次(cì)

　　作为市(shì)场上较(jiào)为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓(hào)一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易(yì)方达新(xīn)经济基金(jīn)中回顾一季(jì)度市场(chǎng)行情(qíng)时(shí)表示，一季度(dù)中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资的(de)信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复苏力(lì)度(dù)相比市场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金(jīn)融风波(bō)暂时(shí)平息，但也让投资(zī)者担心这是否只(zhǐ)是当下(xià)复(fù)杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一步(bù)增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美(měi)联(lián)储在货(huò)币政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济(jì)基(jī)本面遇到(dào)无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板块获得了(le)边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场结构(gòu)的(de)分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等(děng)板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚未发掘到(dào)基(jī)本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度(dù)操作不多，主要包(bāo)括行业上(shàng)用(yòng)医药替(tì)代了部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增(zēng)持了(le)一些由于(yú)短(duǎn)期基(jī)本(běn)面一般(bān)或(huò)者机构调(diào)仓(cāng)导(dǎo)致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘(pán)个(gè)股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮液，新进前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留(liú)在前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上(shàng)一个(gè)季(jì)度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)退居(jū)第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应(yīng)北(běi)斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液(yè)之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁德时代(dài)也(yě)退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智能）主题我(wǒ)们也(yě)进行了积(jī)极的研究，方向上非常认同其很可能(néng)是一次全新的技(jì)术革命，将极大提(tí)升全(quán)社会的(de)生产效率(lǜ)，但客观上我们当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相对(duì)合理的价格买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再(zài)定价(jià)，等(děng)待胜率和(hé)赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季(jì)报中(zhōng)还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即(jí)期涨跌(diē)带来的多巴胺(àn)，我们更倾(qīng)向(xiàng)于通过深(shēn)入研究获(huò)得超额认知、并(bìng)最终映射到投(tóu)资上来获得内啡(fēi)肽。投资和(hé)人(rén)生一样(yàng)，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最(zuì)重(zhòng)要(yào)的其(qí)实也就(jiù)是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻的正(zhèng)是在每一(yī)次关键选择时将胜率(lǜ)再提(tí)升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积极因素正(zhèng)在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世(shì)界的链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了(le)更多实质性(xìng)认同的声音和(hé)举(jǔ)动；国(guó)内主要城(chéng)市(shì)的(de)一二手房销售持(chí)续恢复，部(bù)分行业已经(jīng)进(jìn)入库存(cún)周期的(de)尾段，我(wǒ)们可(kě)能真的只需要一点点信心，就能扭转困局(jú)，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循环(huán)。一如当(dāng)下的证券(quàn)市场，我们(men)也衷心(xīn)的(de)希(xī)望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式(shì)，迎(yíng)来投(tóu)资人久(jiǔ)违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻(fān)更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒(xǐng)一(yī)季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一(yī)季(jì)度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以来，金域(yù)医(yī)学(xué)首次进入富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊断业(yè)务为(wèi)核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大(dà)服(fú)务、大样本和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗(liáo)机构提供(gōng)领先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除(chú)了(le)金(jīn)域医学(xué)之外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块中的蓝晓科技(jì)也在一季度(dù)新进富(fù)国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益(yì)于生命科学业务增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只个股则在一季度(dù)退出富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季(jì)度沪(hù)深(shēn)300指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑战的(de)2022年(nián)后(hòu)，一(yī)季(jì)度实体经济进入了复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松(sōng)，前(qián)几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策放(fàng)松管(guǎn)制的(de)迹(jì)象确(què)认。投资者的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复(fù)苏(sū)力(lì)度还不(bù)是(shì)很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看到是(shì)积极(jí)的因素(sù)正在发挥作用持续(xù)的(de)进(jìn)程中。更要重视的(de)是市场的(de)整体(tǐ)估值依然处(chù)于长周期中(zhōng)很有吸引力(lì)的位置(zhì)，当(dāng)下权益(yì)市场处在(zài)较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困(kùn)难终将(jiāng)找到(dào)解决的出(chū)路。投(tóu)资(zī)者当前选择承受市场(chǎng)波动对(duì)应的(de)预期回报(bào)水(shuǐ)平的是(shì)相当合(hé)适的(de)。未来(lái)我瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织们(men)依然会致力于在(zài)优质股票里寻找价值(zhí)，去翻(fān)更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时(shí)反复强(qiáng)调(diào)，我们并(bìng)不具(jù)备(bèi)精确预测(cè)市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司自(zì)身创造价值的实(shí)现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业(yè)基(jī)因”，公司治理结构完(wán)善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的(de)企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来(lái)为投(tóu)资者创造价(jià)值。分(fēn)享企业自(zì)身增长带来的资本市(shì)场收益是成长型基金获(huò)取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业(yè)内知(zhī)名的主(zhǔ)投大消费板块(kuài)的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何(hé)调仓换(huàn)股，他又是如何看待(dài)未(wèi)来(lái)市场，也(yě)值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报(bào)写道(dào)，一季度组合(hé)仓位和行(xíng)业配置没有大的变(biàn)化，仍(réng)然坚持(chí)自下而上精选个股而非择时的(de)投资风(fēng)格，保持合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也继续在(zài)其前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持(chí)力(lì)度(dù)上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织持9.57％。此外，相(xiāng)比去年(nián)底持仓，美的集团(tuán)新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化(huà)对国内资(zī)本市场造(zào)成较大扰动。美国失业(yè)率水平(píng)再创(chuàng)新(xīn)低(dī)，意(yì)味着高利(lì)率环境大概率持续更长时(shí)间(jiān)。气球事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加海外风险事件，股票(piào)市场(chǎng)开始(shǐ)偏离复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是(shì)今年主(zhǔ)要宏观背景。经(jīng)济运行(xíng)正常(cháng)化需要一个过程，特别(bié)是居(jū)民和中小企业，需要时(shí)间修复资产负债(zhài)表、修复信(xìn)心。随着经济(jì)逐步正(zhèng)常化，居(jū)民消(xiāo)费信(xìn)心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社(shè)融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速(sù)有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴(bào)雷反(fǎn)映(yìng)出加息过快带来(lái)的金融风(fēng)险，本(běn)身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩(suō)速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流(liú)动(dòng)性问(wèn)题(tí)，底层资产(chǎn)问题不大(dà)，海外(wài)央行及时(shí)救助可以避免风险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融危机(jī)的风险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难(nán)度较大(dà)，这也意味着全球无风险收益率在(zài)相对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上。除了继(jì)续关(guān)注整(zhěng)个经(jīng)济(jì)体发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们可以(yǐ)将目光更(gèng)多放在(zài)微观企(qǐ)业层面(miàn)。可以看(kàn)到很(hěn)多公司在(zài)过去几年(nián)始终做正确的事(shì)，经营效(xiào)率提(tí)升，逆境中变得更(gèng)加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大(dà)。不必总(zǒng)是(shì)关注(zhù)宏观数据，多看(kàn)看微观企业(yè)变化可以让内心(xīn)更加平(píng)静。我们对全(quán)年(nián)股票市(shì)场有信心，未来(lái)将继续保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期待(dài)为(wèi)持有人创造良好收(shōu)益。

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