作者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实：俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少一方面，今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半(bàn)年(nián)随着生猪价(jià)格筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升(shēng)、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，仍是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以及(jí)国内油(yóu)价(jià)下(xià)降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料(liào)价(jià)格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工(gōng)、化(huà)学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业(yè)价格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期(qī)影响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束(shù)自去年底以来(lái)的强(qiáng)势(shì)表现(xiàn)，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续释放、供给相对充足(zú)的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去(qù)年二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关(guān)注环(huán)比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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