金融界4月21日(rì)消息 自国家统计局4月(yuè)11日发布3月份物价(jià)数据(jù)后，近日关于所(suǒ)谓“通缩”的话题(tí)就(jiù)不(bù)绝(jué)于耳。摩根斯(sī)坦利中国首席经(jīng)济学家邢(xícow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读ng)自(zì)强今天(tiān)在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通(tōng)胀可能是(shì)我们的优势，至少给决策(cè)层提(tí)供了充足的(de)政策空(kōng)间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一种优势

　　而我们从(cóng)疫情中复苏走过3个月，并(bìng)且没有采取强(qiáng)刺激，更多靠内生(shēng)动力，由于我们产能充裕，供给端恢(huī)复略快(kuài)于(yú)需(xū)求(qiú)端，通胀暂时起不来，有利于(yú)物价(jià)相对(duì)温(wēn)和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发(fā)达国家举例，疫情(qíng)之后货币政策(cè)强刺激，带来(lái)高通胀后果不(bù)得不(bù)进行加息，而矫枉过(guò)正(zhèng)的(de)加息过程又带来银(yín)行业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是(shì)我们的优势，至少给决策层提供(gōng)了充足的(de)政策空间，无需担(dān)忧通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认为，对于近期中国通胀水平较(jiào)低可以看(kàn)得更乐观一些(xiē)，不必担心(xīn)中(zhōng)国(guó)会陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢自强cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读也指出，这也(yě)是一个(gè)滞后指标，不会率先好转，需要经济环境(jìng)有明显改善、企业感到盈利(lì)、订单有比较强的转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产和招聘(pìn)。服务业率先复苏，就业为什(shén)么(me)也(yě)没有特(tè)别明显(xiǎn)改善？邢(xíng)自强指出，现在还(hái)处于(yú)经济修复阶(jiē)段，疫情前正常年份服务(wù)业能(néng)创造800万个(gè)就业岗位，但是21年、22年服务业只创(chuàng)造了100万个岗位，两年(nián)加起来少创造了约1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐形的(de)失业，现(xiàn)在服务业仅(jǐn)仅是(shì)恢复到2019年的水(shuǐ)平(píng)，要恢复到(dào)原来(lái)的轨迹上需(xū)要时间(jiān)。”

　　邢自强分析(xī)，就(jiù)业相对低(dī)迷是有原因的，跟感受到的服务业(yè)在回升并(bìng)不矛盾，“回升只(zhǐ)是补(bǔ)上去年底的坑，还没(méi)有回到潜在增速上(shàng)，只有回(huí)到潜在(zài)增速上才(cái)能够逐(zhú)步消化之前积(jī)压的潜在失业。”邢自强判断，服务性(xìng)行业可能要(yào)逐季恢(huī)复，大概在今年底回到疫(yì)情前的(de)增长轨迹(jì)。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强调(diào)没有通(tōng)缩

　　4月(yuè)11日国家(jiā)统计(jì)局公(gōng)布(bù)3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价(jià)格(gé)指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数(shù)）同比下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落，一(yī)季度新增贷(dài)款(kuǎn)却(què)创纪录，引发了关(guān)于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金(jīn)融数据(jù)领先于经(jīng)济数据(jù)，反(fǎn)映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央行举行2023年一季(jì)度金(jīn)融(róng)统计数(shù)据(jù)有关情况新闻发布(bù)会。央(yāng)行货币政策司司(sī)长邹(zōu)澜回(huí)应称，我(wǒ)国(guó)不存在长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要合理看(kàn)待，通缩(suō)一般具有物价水平持续负增长、货币供应(yīng)量持(chí)续下降(jiàng)的(de)特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我国物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济运行持(chí)续好转，与通缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价回(huí)落是因为经济基本(běn)面(miàn)和高(gāo)基数等因素。邹(zōu)澜(lán)进一步解释，一方(fāng)面，供给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持(chí)下，国(guó)内生(shēng)产持(chí)续加快(kuài)恢复，物流畅(chàng)通保障到位，特(tè)别是(shì)“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供(gōng)给充足。另一方(fāng)面，需求恢(huī)复较慢。疫情伤痕(hén)效应尚未消退，消费(fèi)意(yì)愿尤(yóu)其是大宗消费需求回升(shēng)需要时间。

　　此外(wài)，基数效应也有所影响。邹澜进一步(bù)指出，去(qù)年3月国际油价暴(bào)涨和国(guó)内(nèi)鲜菜价格(gé)反季(jì)节上(shàng)涨，也带来(lái)高基数扰动。货(huò)币信贷较(jiào)快增长与物价回落并存，本质上(shàng)受(shòu)时滞影响(xiǎng)。稳健(jiàn)货(huò)币政策注重(zhòng)从供(gōng)给侧(cè)发力，去年以来支持稳增(zēng)长力度持续加大，供(gōng)给端见效较快。但实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节的效应传导有一个过程，疫情反复扰动也使企(qǐ)业和居(jū)民信心偏弱，需求端存有时(shí)滞。总体(tǐ)看，金(jīn)融数据领(lǐng)先于经济数据，实际上反映(yìng)出(chū)供需恢复不匹配(pèi)的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩(suō)

　　4月18日一季度(dù)经济(jì)数据(jù)发(fā)布会上，国家统(tǒng)计发言人付凌晖就近期市场热(rè)议的(de)中国经济是否会陷入(rù)通缩进行了回应。他表示(shì)，总(zǒng)的来(lái)看，当前中国经济没(méi)有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段(duàn)来看(kàn)，物(wù)价(jià)会(huì)稳步恢复，价格带动会(huì)逐(zhú)步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表现来看(kàn)，由于(yú)去年基数较高，国(guó)际(jì)大宗商(shāng)品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅较(jiào)高(gāo)，再加(jiā)上国内受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅(fú)都(dōu)比(bǐ)较高，这(zhè)样影响今年二(èr)季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通(tōng)货紧缩(suō)。随着下半年影响因素逐步(bù)消除，价格会回到一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经济学家激(jī)辩

　　中信证券直言，当前(qián)数据呈现复苏信(xìn)号(hào)明显，通缩观点并不成立，预(yù)计下半年基数(shù)效应(yīng)消退(tuì)后，CPI同比增速将开始(shǐ)回升(shēng)。

　　中(zhōng)金公司称(chēng)，“我们(men)看到的是回暖，而非(fēi)通缩”，当前物价下降(jiàng)既(jì)不全面亦难持续，货币供应(yīng)创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可(kě)能低估(gū)了(le)服务业和其他不可(kě)贸易品的(de)通(tōng)胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的(de)）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地价和房价(jià)“再(zài)通胀”是(shì)更广义的通胀走势(shì)最(zuì)重(zhòng)要的风向标之一。华泰宏观(guān)认为，不论是(shì)从居民收入、居民消费倾向、还是(shì)居民资产负债(zhài)表的边(biān)际变化(huà)而(ér)言(yán)，居民消(xiāo)费能力和购(gòu)房意(yì)愿在防疫政策优化后(hòu)都(dōu)在(zài)修复，而非恶(è)化。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券提到(dào)，一季度CPI走势并(bìng)不满足央行对通缩的认(rèn)定(dìng)，其主要反(fǎn)映局(jú)部性、外生(shēng)性与阶段性现象，货币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映(yìng)疫后复(fù)苏(sū)结构(gòu)性特(tè)点。

　　粤(yuè)开(kāi)宏观(guān)提(tí)到，当前的物(wù)价下行不是通缩，而是与基数效应、前期(qī)非(fēi)经济政策对企业家(jiā)信心的(de)冲击以及(jí)疫情后居民风险偏好下降(jiàng)有(yǒu)关(guān)。当(dāng)前中国经济仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映(yìng)经济恢复(fù)向好，并且呈现出服务(wù)业好于工(gōng)业、内需恢复好于外(wài)需的特(tè)点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在货币增(zēng)长(zhǎng)大幅(fú)度超过经济增长的情(qíng)况下，所谓“通(tōng)缩”是(shì)个(gè)伪命题。货(huò)币走高，价格走(zǒu)低，这(zhè)不是通缩，是产能过剩和消费需求不(bù)足抑制了(le)价格(gé)上涨(zhǎng)。这种情况(kuàng)下货币扩张(zhāng)对(duì)促进增长、扩大需求不(bù)仅于事(shì)无(wú)补，反而推(tuī)高不良债务，加剧(jù)产(chǎn)能过(guò)剩。

　　国(guó)君宏观则(zé)认为，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的本(běn)质(zhì)是货币(bì)与(yǔ)有效需求或(huò)供给(gěi)的不匹配(pèi)，背后是居(jū)民与企业(yè)支出(chū)谨慎、地产(chǎn)角(jiǎo)色变化、海外市场转向三个原(yuán)因。经济预期在经(jīng)历一(yī)轮上修与(yǔ)下修(xiū)后，当前宏观预期(qī)波动率再次抬升，国军宏观认为会持续至(zhì)5月之后，当(dāng)宏观预期波(bō)动(dòng)率(lǜ)下降后，“类通(tōng)缩(suō)”复苏环境延续，长端利率依然(rán)有小幅(fú)下行(xíng)空(kōng)间，权益成(chéng)长风格(gé)会相对(duì)占优。

　　国海策略也指出，通缩环(huán)境下景气(qì)行(xíng)业的稀(xī)缺是促(cù)成成长牛的重要(yào)外部(bù)因素，物价水平的回(huí)落多与有效需求不足(zú)相(xiāng)关(guān)，在传统周期行业景气低迷的环(huán)境下(xià)，产业周期(cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读qī)上(shàng)行(xíng)的成长行业优势凸显(xiǎn)。

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