财联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行相关负责(zé)人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情(qíng)况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一(yī)步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的(de)收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金(jīn)融市(shì)场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度(dù)金(jīn)融统计数据发布会上公(gōng)布的(de)数(shù)据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在(zài)2月(yuè)份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一(yī)季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是20总监和经理哪个大12年下半年以来的最高值(zhí)。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是(shì)，一(yī)季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获取(qǔ)的低息(xī)贷款(kuǎn)没(méi)有投入(rù)实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年(nián)结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩(jì)比较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对(duì)企业的吸(xī)引(yǐn)力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收(shōu)益与(yǔ)金融(róng)市场利率(lǜ)相对应总监和经理哪个大，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即(jí)期的(de)贷款利率与发行当期定(dìng)价的(de)理财收益率的差(chà)异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时容易出(chū)现这种收益率不同(tóng)步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率(lǜ)继(jì)续下(xià)行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理财(cái)产品的收(shōu)益率会(huì)同步下(xià)降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的(de)理财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估(gū)计(jì)下一步理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部(bù)银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多是大(dà)型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平(píng)，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没(méi)有什(shén)么人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一(yī)致的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期(qī)整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收(shōu)益(yì)率近(jìn)期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行(xíng)负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)记(jì)者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客(kè)户的资(zī)金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平(píng)面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其(qí)预计(jì)，后(hòu)续对于存款定价(jià)自(zì)律管(guǎn)理的(de)手段包(bāo)括但不(bù)限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创(chuàng)新类(lèi)活期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结(jié)构(gòu)性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平(píng)，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营(yíng)收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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