核心观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为(wèi)投资(zī)要素，中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方(fāng)面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还(hái)可(kě)以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来看(kà中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵n)，高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)安全性较高(gāo)，在(zài)市(shì)场下(xià)行阶(jiē)段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的(de)不确定性；从(cóng)大(dà)类(lèi)资产的(de)投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取得(dé)相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行(xíng)高中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵(gāo)分红(hóng)的背后也离不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大(dà)行重定价的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差(chà)预计(jì)会(huì)在(zài)下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块(kuài)的(de)配(pèi)置安全边(biān)际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估(gū)有望为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策(cè)略：稳定收益的(de)溢价》

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