射频芯片(piàn)领域面(miàn)临(lín)变局，下游(yóu)市(shì)场增速放缓(huǎn)叠(dié)加进(jìn)入(rù)竞争红(hóng)海(hǎi)，海外巨头已(yǐ)开始寻(xún)求业务转型。

　　今(jīn)日(rì)，射频芯片厂商慧智微正式在科创板上市。公司股价开盘(pán)破发，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股，较(jiào)发行价跌(diē)去8.94％，目前(qián)总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在(zài)一级市场受(shòu)到资本热捧(pěng)。据公(gōng)司(sī)上市文件，慧(huì)智微于2018年末开始进入(rù)融(róng)资快车(chē)道，先后引(yǐn)入了(le)华兴资(zī)本、元禾璞华、大基金二(èr)期、红杉中国(guó)、IDG资本、光(guāng)速中国(guó)以及金沙江创(chuàng)投等(děng)一系列(liè)外(wài)部机构股东。截至上市前，大基金二期(qī)、广发信德以及金(jīn)沙(shā)江创投为持股(gǔ)达5％以上的外部(bù)机构股东，持(chí)股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提(tí)的是，与(yǔ)慧智(zhì)微产品(pǐn)结构相似的(de)唯(wéi)捷创(chuàng)芯，上市首日(rì)也走出了破发的行情，该公司股价于去年下(xià)半年触底回升，但截(jié)至今日收(shōu)盘(pán)股价仍(réng)略(lüè)低于发(fā)行价。

　　二级市场遇(yù)冷背后(hòu)，是射频(pín)领域正面(miàn)临变局。目前，正射频需(xū)求走向疲软(ruǎn)。Yole数据显(xiǎn)示(shì)，由(yóu)于(yú)智能手机增速放(fàng)缓以(yǐ)及5G普及潜力有限等因素(sù)影响(xiǎng)，预计到2028年(nián)射(shè)频前端市场年复(fù)合增长率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射(shè)频芯片(piàn)巨头(tóu)，近年来也(yě)在响应(yīng)市场变化谋求(qiú)射频芯片业(yè)务以外(wài)的转型。

　　《科创板日报》记者注意到(dào)，当前，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基(jī)金(jīn)二(èr)期等多个知(zhī)名资方

　　公开资料(liào)显示，慧智微(wēi)成(chéng)立于2011年，主营业(yè)务为射频前端芯片及模(mó)组的研发、设计(jì)和销售，下游应用(yòng)领(lǐng)域主要包(bāo)括智能(néng)手机以及物联网，客户(hù)包括三(sān)星、OPPO等智能手机(jī)品牌，闻泰科技等移动终(zhōng)端设备ODM厂(chǎng)商(shāng)，以及移远通信等(děng)无线通信模(mó)组(zǔ)厂(chǎng)商(shāng)。

　　据(jù)招(zhāo)股书(shū)，2020-2022年，公司分别实(shí)现营(yíng)业(yè)收入(rù)2.07亿(yì)元(yuán)、5.14亿元以(yǐ)及(jí)3.57亿(yì)元；公司(sī)当前仍(réng)处(chù)于(yú)亏损状态，净亏损额分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原(yuán)因，慧智微在招(zhāo)股文件中称，是(shì)由于持(chí)续进行高额研发投入；下游客户集中且(qiě)具有产品验证(zhèng)周期哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点(qī)，尚未形成规(guī)模效应；市(shì)场竞争激烈，叠加(jiā)下游去库存周期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，公司(sī)产品毛利(lì)空间受挤压。

　　研(yán)发投入方面，近(jìn)三(sān)年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元(yuán)，占(zhàn)营收(shōu)比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三年公司的综(zōng)合毛利率分(fēn)别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微(wēi)50％左(zuǒ)右的毛利率水平(píng)，也(yě)不及和慧智微产品结(jié)构更(gèng)接(jiē)近的唯捷创芯，后者毛(máo)利率为30％上(shàng)下。

　　在自身(shēn)造血能力不足，但仍要抓紧扩大规模的情况下，慧智微开启了对(duì)外融资之路。公开信息显示，公司于2018年末(mò)开始进入(rù)融资(zī)快车道，尤其是冲刺IPO前(qián)的2021年，其在一年内完成了(le)三轮融(róng)资，众多知名资方，包括大基(jī)金二期、元禾璞(pú)华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧智微进入了(le)慧智(zhì)微的(de)股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期、广发信德以及金沙江(jiāng)创投(tóu)为持股达5％以上的外部(bù)机构股东，持(chí)股比例分(fēn)别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社创投通-执(zhí)中数(shù)据显示，从当(dāng)前(qián)的股价情(qíng)况看，大基金二期在投(tóu)资慧智(zhì)微的近(jìn)两年时间里，实现了近2.5倍(bèi)的账面(miàn)回报，而(ér)较(jiào)大基金二(èr)期晚3个月进入、并在后一轮持(chí)续加注的红杉中国，平均持股(gǔ)成本增(zēng)至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域(yù)面临变局

　　慧智微招(zhāo)股书(shū)显示，公司目前哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点(qián)有超(chāo)过接近67％的收入来自(zì)于(yú)手机领(lǐng)域。当前，智能手(shǒu)机出货量(liàng)的大(dà)幅(fú)下降，已经对(duì)慧智微(wēi)的业绩(jì)造成了冲击，而市场对智能手(shǒu)机未(wèi)来增速持续放缓的预期(qī)，也让资(zī)本市场对包括慧(huì)智微在内(nèi)的射频芯片厂商做(zuò)出了(le)重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的(de)市场(chǎng)为190亿美元(yuán)以上，2022年由于手机市场(chǎng)的下滑(huá)，射频前(qián)端市(shì)场规模与(yǔ)2021年的市场相差无(wú)几(jǐ)。而接下(xià)来，由于智能手机的温和(hé)增(zēng)长以及(jí)5G普及(jí)的潜力有限，预(yù)计到(dào)2028年射频前端(duān)的(de)市(shì)场年复合增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)约为5.8％，将达(dá)到269亿美元(yuán)。

　　与慧智微有着(zhe)相似产(chǎn)品结构，同(tóng)样在(zài)IPO前(qián)获哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点豪华股(gǔ)东突(tū)击入股(gǔ)的射(shè)频龙头唯(wéi)捷创芯，在去年(nián)4月科创(chuàng)板上(shàng)市时，也遭遇(yù)了破(pò)发的行情(qíng)，上市首(shǒu)日(rì)跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股的价格后止(zhǐ)跌回升，但截至今日收盘(pán)，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全球多家射频(pín)芯(xīn)片领(lǐng)域的巨头厂商都在谋求转型(xíng)，拓展射(shè)频以外(wài)的业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯(xīn)片外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触(chù)角延伸至汽(qì)车、物联网(wǎng)、电源等领域。

　　国内方面，射频领域正呈(chéng)现出一片红海的竞争格局，由于入(rù)局者众，且产品仍集中在中低端市(shì)场(chǎng)，各射频芯片厂商只能(néng)再卷价(jià)格(gé)，进一(yī)步压低(dī)了自(zì)身的(de)利(lì)润空(kōng)间。

　　射(shè)频厂商三伍微电子创始人(rén)钟林(lín)此(cǐ)前曾表(biǎo)示，国(guó)产射频前端芯(xīn)片杀价已经无底线，而(ér)预计未来每个射频细分赛(sài)道(dào)还(hái)会有更多竞(jìng)争者进入，往后三(sān)年射频(pín)芯片厂(chǎng)商将面(miàn)临更大的生存和(hé)竞(jìng)争(zhēng)压(yā)力。

　　目(mù)前，一级市场对(duì)射频芯片(piàn)厂商(shāng)的关注亦有所下降，截至目前，今年共有(yǒu)9家射频芯片厂商(shāng)宣布(bù)完成(chéng)融资，而在2021年上半(bàn)年，这个数据(jù)是(shì)近50家，且投资机构涵盖(gài)了投资机构涵盖了中金资本、红杉资(zī)本中(zhōng)国、小米长江产业基金(jīn)、深创(chuàng)投等知名机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通(tōng)信等公司(sī)正排队IPO。

　　慧智(zhì)微在招股书(shū)中表示，本(běn)次IPO募得资金将(jiāng)用于芯(xīn)片测设中心建设、总(zǒng)部基地及(jí)上海和(hé)广州(zhōu)研(yán)发中(zhōng)心建设以及补充流动资金。具(jù)体战略(lüè)规划(huà)方面，其表示(shì)将巩固在(zài)5G射频前端领域(yù)取得的市场地位(wèi)，增(zēng)加头(tóu)部(bù)客(kè)户的市场份额(é)；技(jì)术上跟进射频前端(duān)技术迭代(dài)，优(yōu)化可(kě)重构(gòu)技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应(yīng)用(yòng)；产(chǎn)品上加(jiā)大(dà)对上游滤(lǜ)波器、多工(gōng)器的产业链布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛的(de)产品系(xì)列。

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