银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期(qī)以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美国财(cái)政部(bù)无意干预(yù)该银(yín)行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未来的(de)日(rì)子继续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管(guǎn)）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快(kuài)速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从美联储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来(lái)的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路(lù)径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联(lián)储(chǔ)会如何(hé)选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还(hái)是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年(nián)那样以50个基(jī)点的(de)大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史高(gāo)位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据(jù)我们测(cè)算当前美国私人部(bù)门资产负(fù)债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于(yú)引发美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历(lì)史上美联储加息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那(nà)样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻(qīng)易改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这(zhè)种形式下，去(qù)押注系(xì)统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降(jiàng)息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险，如金融(róng)机构(gòu)或(huò)者(zhě)非金融(róng)企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最(zuì)高(gāo)水平进一(yī)步回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的(de)基金经理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其(qí)中，一(yī)方是安联环球(qiú)投资和西(xī)部(bù)信托等(děng)公司认为，美联储和(hé)其他(tā)央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的(de)风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来(lái)最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从(cóng)美国(guó)居(jū)民消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美(měi)国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维(wéi)持(chí)正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息支出(chū)占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经(jīng)济(jì)严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居(jū)民部(bù)门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利率经济(jì)下行的环(huán)境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和收(shōu)入(rù)状况边际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍(réng)然在继(jì)续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着(zhe)美(měi)国居民(mín)部门的需(xū)求(qiú)仍(réng)然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之(zhī)间就(jiù)是(shì)一个容(róng)易出(chū)风险的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接(jiē)近看到，在(zài)中(zhōng)国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济的(de)预期(qī)想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年(nián)大(dà)的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海外(wài)出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门应对危机的速(sù)度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于出现单边(biān)的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境(jìng)走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触发(fā)因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二(èr)是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三(sān)是前(qián)一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行的直接(jiē)触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗面(miàn)对银行业(yè)和全(quán)球经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求(qiú)的强预(yù)期，有色(sè)一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的(de)声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业(yè)开工率却(què)出现接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价(jià)格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价(jià)格快速(sù)回落(luò)也是近段(duàn)时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺(wàng)季(jì)下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价(jià)格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复(fù)杂之(zhī)下走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致的(de)情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可(kě)能使得(dé)加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市(shì)场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应(yīng)增加总体比较确(què)定的(de)，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不是(shì)向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个(gè)季度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期(qī)可关(guān)注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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