财联社记者近期从(cóng)行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持续之下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂(guà)或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和前(qián)十(shí)年(nián)比那(nà)都(dōu)是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发(fā)等多家(jiā)银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要(yào)高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数(shù)据发(fā)布(bù)会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度(dù)公布的(de)贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期(qī)票据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填(tián)充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当(dāng)前的(de)不景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度理财(cáknow过去分词是什么写，know过去分词是什么词i)市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日(rì)封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融(róng)行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘银(yín)平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部分客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没(méi)有投入实(shí)际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收(shōu)益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际收know过去分词是什么写，know过去分词是什么词益(yì)率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的(de)差(chà)异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下(xià)行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的(de)收益率会同步下(xià)降。从这一个(gè)角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下(xià)一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发行人(rén)大多(duō)是大(dà)型(xíng)企(qǐ)业(yè)，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能(néng)说明(míng)个人(rén)部(bù)门当(dāng)前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)也会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的(de)产品年(nián)化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去(qù)年利(lì)率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社(shè)记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的(de)情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受(shòu)的压力将(jiāng)是巨(jù)大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户(hù)的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰难(nán)的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市(shì)场成本(běn)管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但(dàn)不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自(zì)律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后(hòu)，期权价(jià)值过低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计(jì)同时纳(nà)入(rù)自(zì)律机制(zhì)上(shàng)限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期(qī)存(cún)款成(chéng)本率加权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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