自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场(chǎng)一(yī)改颓势，展现出积(jī)极回暖的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主题层(céng)出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明(míng)星基金经理们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等基金披(pī)露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一(yī)季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了基(jī)金经(jīng)理对后市的基本(běn)看法。多数明星基金(jīn)经理在一(yī)季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春表示(shì)对全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会(huì)。刘格(gé)菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一(yī)提的(de)是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的(de)篇(piān)幅谈了(le)他对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的看(kàn)法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但直(zhí)言(yán)客观上(shàng)当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权(quán)益基金(jīn)经理，手握巨资让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金在(zài)今(jīn)年一(yī)季度仓(cāng)位基本都(dōu)维持高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，多(duō)只(zhǐ)基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只(zhǐ)基(jī)金中规模最(zuì)大(dà)的一只——易方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去年(nián)末的股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了(le)调整(zhěng)。

　　同(tóng)样(yàng)，张(zhāng)坤管(guǎn)理的(de)易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上(shàng)。不过，易(yì)方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一定水平的(de)港(gǎng)股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基(jī)本维持和去年(nián)底的(de)差(chà)不多的港股仓(cāng)位，基(jī)本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的(de)是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末该基金持(chí)有(yǒu)港股(gǔ)和美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加了科技等行业的(de)配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置(zhì)的更加均(jūn)衡。个(gè)股方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业(yè)格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力(lì)强的优(yōu)质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈(tán)及，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理状(zhuàng)态，不需要大(dà)量的行动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基(jī)金的第(dì)一(yī)大(dà)重仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第(dì)三(sān)大(dà)重仓股，而在去(qù)年末，该基(jī)金(jīn)前三大重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也(yě)在(zài)季报中写(xiě)道，一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了消费等行(xíng)业(yè)的配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股(gǔ)市场(chǎng)的大反弹，张坤(kūn)明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较(jiào)去(qù)年(nián)底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列，而药明生物(wù)退(tuì)出前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易(yì)方达(dá)优质企业三年持(chí)有的(de)头(tóu)号重仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精(jīng)选的头(tóu)号重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股。去年(nián)底(dǐ)这四(sì)只基金(jīn)的头(tóu)号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去(qù)年底已(yǐ)经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经(jīng)推(tuī)出(chū)了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其(qí)前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是(shì)行(xíng)业内首位主动权益基(jī)金管理规模超(chāo)过千(qiān)亿的基金经理(lǐ)，但(dàn)近两年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所管理规(guī)模所缩(suō)水。一(yī)季度末他所管(guǎn)理规(guī)模基本和去年底持(chí)平(píng)，整(zhěng)体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合(hé)计总规(guī)模(mó)达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的规(guī)模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易方(fān什么是等量关系式，什么是等量关系四年级g)达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业(yè)“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰(xī)写道自己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报(bào)中写到，基本面(miàn)价值(zhí)投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者可以(yǐ)用(yòng)很长(zhǎng)一段时(shí)间来充分观察公司(sī)的(de)发展，等到它(tā)们用(yòng)事实(shí)证(zhèng)明自己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在对基本(běn)面分析方法(fǎ)的理解(jiě)和(hé)对具体行业和企业的(de)洞察，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能做出(chū)对具体(tǐ)投资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累(lèi)的(de)重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为(wèi)终级目标，可积累性就(jiù)是这一(yī)目标的最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要(yào)的。我们会参考全(quán)球产业升级的经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽(jǐn)量准确的(de)坐标(biāo)系，希望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业(yè)选出好的(de)公司(sī)。识别出(chū)好公司(sī)是如此(cǐ)重要，因为好公司不(bù)是好股票(piào)的唯一(yī)情形就是估值(zhí)过高(gāo)，在其他情形下，好(hǎo)公司都(dōu)会给(gěi)投资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企(qǐ)业的定期报告并(bìng)对财(cái)务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所有经(jīng)营活动都会反(fǎn)映在财务数(shù)据中，定量(liàng)的数据可以用来(lái)检(jiǎn)验并(bìng)修正调(diào)研中对企业形成的定(dìng)性感知(zhī)。如果能对一家公(gōng)司(sī)过去(qù)和当前的财(cái)务状况了如指掌，就(jiù)更有可能正(zhèng)确(què)评判这家公(gōng)司的未来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公司(sī)感兴趣，那就(jiù)看看(kàn)它的(de)年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的(de)人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你就(jiù)会(huì)超过华尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何(hé)成功的公(gōng)司(sī)都经历过短期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深(shēn)入的研(yán)究并(bìng)抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下(xià)来的(de)重(zhòng)要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持(chí)仓光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人包(bāo)揽前三的基(jī)金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管(guǎn)理的广发双擎(qíng)升(shēng)级(jí)为例，一季(jì)度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在(zài)一(yī)季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓(cāng)股分(fēn)别为晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金(jīn)去年四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报中写道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好的(de)行业为(wèi)新科技技术(shù)演绎(yì)预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产(chǎn)经历(lì)了下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金(jīn)分(fēn)流(liú)可能(néng)是高端制造业相对表现不理想的(de)原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没(méi)有进行大幅度的(de)调整，依然(rán)围(wéi)绕(rào)已经建立全球(qiú)比较(jiào)优(yōu)势的(de)高端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)比亚迪(dí)退出了前十(shí)大重仓(cāng)行列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘对(duì)市场2023年(nián)二(èr)季度的(de)表现持乐观的(de)态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场(chǎng)权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估(gū)值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相信基本(běn)面优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调(diào)整，行业估值水平已在历(lì)史低(dī)位，产业链的变(biàn)化在(zài)市场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维度(dù)预(yù)期也呈(chéng)现分化(huà)，因此(cǐ)短期(qī)内市场(chǎng)在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演绎(yì)幅(fú)度(dù)、转换速度(dù)都会(huì)可(kě)预(yù)见地加大。这对于投资人而言，在(zài)新(xīn)信(xìn)息的处理上提高了难(nán)度，短期内基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是(shì)三、五次

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为知名的均(jūn)衡性(xìng)投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合，如(rú)何展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)市(shì)场投资机会(huì)，也非常(cháng)受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾一季度(dù)市(shì)场行情(qíng)时表示(shì)，一(yī)季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居(jū)民消费和企业投资的信心(xīn)恢(huī)复会(huì)有(yǒu)一(yī)个过(guò)程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差(chà)距。海外(wài)则维持滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风(fēng)波暂(zàn)时平(píng)息，但也(yě)让投(tóu)资者担心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一角。尤(yóu)其4月(什么是等量关系式，什么是等量关系四年级yuè)初欧佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进一(yī)步增强了(le)未来通胀(zhàng)的韧(rèn)性(xìng)，也让(ràng)美(měi)联储(chǔ)在货(huò)币(bì)政策调整(zhěng)决(jué)策(cè)时愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经(jīng)济基本(běn)面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自(zì)动(dòng)内(nèi)容生(shēng)成(chéng)）”和部分(fēn)国企相关板块(kuài)获得了边际(jì)资金的巨量涌入(rù)，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等板块表现突出(chū)，而新能(néng)源、金融地产等行(xíng)业(yè)则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投资(zī)主(zhǔ)线，本(běn)基金(jīn)一季度(dù)操作不(bù)多，主要包(bāo)括行业上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了(le)一些由(yóu)于短(duǎn)期基本面一(yī)般或者(zhě)机构调(diào)仓导致股价下(xià)什么是等量关系式，什么是等量关系四年级跌(diē)，但长期市值空间较大的(de)中(zhōng)小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季度位列(liè)前五大(dà)重仓股之一的五粮(liáng)液(yè)，在今年一(yī)季(jì)度退出(chū)该基金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝(bǎo)信(xìn)软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留(liú)在前十大(dà)重仓(cāng)股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一(yī)个季度，陈皓(hào)在一季(jì)度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上(shàng)一季(jì)度的第二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十(shí)大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供(gōng)应(yīng)北(běi)斗(dòu)关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股一(yī)季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行(xíng)了(le)积极的(de)研究，方(fāng)向上非常认同(tóng)其很可能(néng)是(shì)一(yī)次全(quán)新的(de)技(jì)术革(gé)命，将极大提升全社会的(de)生产效率，但客(kè)观上我们当下的研(yán)究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合我们(men)“以(yǐ)相对合(hé)理的(de)价格买入(rù)预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产(chǎn)业(yè)和公(gōng)司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分(fēn)享了自己最(zuì)新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获(huò)得超额认知、并最终映(yìng)射到投(tóu)资(zī)上来获得(dé)内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天(tiān)都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最(zuì)重要的其实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在(zài)每一(yī)次关键选择时将胜率(lǜ)再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一些(xiē)积极(jí)因素(sù)正在酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们重启了与世界(jiè)的链接(jiē)，中国在(zài)中东、南美等(děng)新兴市场获得了更多(duō)实质性认同的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一(yī)二手房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库存周期(qī)的尾(wěi)段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入(rù)正(zhèng)循环。一(yī)如(rú)当(dāng)下的证(zhèng)券市场，我(wǒ)们(men)也衷心的希(xī)望其能够(gòu)早日(rì)摆(bǎi)脱存(cún)量(liàng)博弈的困(kùn)难模式，迎来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持(chí)仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季(jì)度前(qián)十大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进前三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入(rù)富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料(liào)显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学(xué)检验及病(bìng)理(lǐ)诊断业务为核心的(de)高科(kē)技服(fú)务企业，通过不断积(jī)累的“大(dà)平台(tái)、大网(wǎng)络、大(dà)服(fú)务、大样本和大数(shù)据”等资源(yuán)优势，为(wèi)全国各级医(yī)疗机构提供领先(xiān)的医学诊(zhěn)断(duàn)信(xìn)息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金域医学(xué)之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充(chōng)满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币(bì)政(zhèng)策保持(chí)宽松，前几年实施(shī)的一些收(shōu)缩性行业监管政策(cè)放(fàng)松(sōng)管制(zhì)的(de)迹象确(què)认(rèn)。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复(fù)苏力度(dù)还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看到(dào)是积极(jí)的因素正在发(fā)挥作用(yòng)持续的(de)进程中。更要重视(shì)的是(shì)市场(chǎng)的(de)整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当(dāng)下权益(yì)市场(chǎng)处在(zài)较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们(men)相信现(xiàn)在(zài)所(suǒ)面临(lín)的重重困难终将找到解决的出(chū)路。投资者(zhě)当前选择承受市(shì)场波动对应的预期回(huí)报水平的是(shì)相当合适的。未来我们依(yī)然会致力(lì)于在优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披露时反复强调(diào)，我们(men)并(bìng)不(bù)具备精确(què)预测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把精(jīng)力(lì)集中在耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价(jià)值的实现和市(shì)场情绪在未(wèi)来某个(gè)时点的周期性回归(guī)。个(gè)股选择层(céng)面，本(běn)基金偏(piān)好投资于具(jù)有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构(gòu)完善(shàn)、管理层优(yōu)秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资者创造价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带(dài)来的资(zī)本市场收益是成长型基金获(huò)取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主投(tóu)大(dà)消(xiāo)费板块的基(jī)金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股(gǔ)，他(tā)又是如何(hé)看(kàn)待(dài)未来市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露(lù)的(de)2023年(nián)一季报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体(tǐ)持(chí)仓的仓位和行业板块变(biàn)化(huà)不(bù)大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合(hé)仓位(wèi)和行业配置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时(shí)的(de)投资风(fēng)格，保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益(yì)季(jì)报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在其前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我国经(jīng)济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资本市场造成较大(dà)扰动。美国失业率水平再(zài)创新(xīn)低，意味着高利率环境大(dà)概率持续更(gèng)长时间。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复(fù)苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美(měi)国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济(jì)运(yùn)行正常化需要一(yī)个过程，特别是(shì)居民(mín)和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随(suí)着(zhe)经济逐步正常化(huà)，居(jū)民消费信心回(huí)升、超额(é)储蓄下降(jiàng)是(shì)必然(rán)事件(jiàn)，消费(fèi)今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的(de)社融和地产数(shù)据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利(lì)增速(sù)有(yǒu)望进入(rù)上行周期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷(léi)反映出加(jiā)息过快带来的(de)金融风险，本身会(huì)加大(dà)紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅(fú)度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避(bì)免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段我们认(rèn)为出现金融危机的风险不(bù)大。欧美等(děng)发(fā)达国家通胀和金(jīn)融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意(yì)味着全球无(wú)风(fēng)险收益率在相(xiāng)对顶部位(wèi)置，国家之家(jiā)沟通对(duì)话、加强(qiáng)合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重(zhòng)回(huí)正(zhèng)轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济(jì)体发展状况之外(wài)，我们可以(yǐ)将目光(guāng)更多放(fàng)在微(wēi)观企业层面(miàn)。可以看到(dào)很多(duō)公司在过(guò)去几年始终做(zuò)正确的事，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看(kàn)微观企业变化(huà)可以让内心(xīn)更加(jiā)平静。我们(men)对(duì)全年股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继(jì)续保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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