银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩(kuò)大(dà)至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接(jiē)管该银(yín)行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财(cái)政部无意干预(yù)该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这(zhè)家银(yín)行(xíng)能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找到(dào)买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国(guó)上(shàng)周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国经济(jì)数(shù)据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行(xíng)评(píng)级(jí)，将限制第(dì)一共(gòng)和(hé)银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持(chí)加(jiā)息的大方向，只不过(guò)加息力度会(huì)维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑(lǜ)到美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银行业危机引发了(le)经(jīng)济减速，但是据我们(men)测算当前美国(guó)私(sī)人部门资产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约(yuē)将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短期经济减速(sù)不(bù)至于(yú)引发美联储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美(měi)联(lián)储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当(dāng)前美国商(shāng)业(yè)银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联(lián)储也(yě)不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来(lái)看，政(zhèng)策部(bù)门(mén)应对(duì)危机(jī)的速(sù)度(dù)和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注(zhù)系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的预(yù)测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安(ān)联环球(qiú)投(tóu)资和西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联储和其他(tā)央(yāng)行将(jiāng)在加息方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居(jū)民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来(lái)并不排除由于(yú)经济严重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的环(huán)境下，居民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经(jīng)过(guò)了(le)十年的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即(jí)便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门(mén)的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当(dāng)前(qián)市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一(yī)是按(àn)照历(lì)史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济(jì)的(de)预(yù)期想要进一步边(biān)际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的持(chí)续(xù)性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触(chù)发因(yīn)素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪(xù)；二(èr)是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在(zài)衰退(tuì)论(lùn)和加息预(yù)期(qī)之间(ji马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么ān)摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和(hé)全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美(měi)联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市(shì)场又继(jì)续(xù)预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期(qī)货(huò)有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的(de)大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度(dù)是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但(dàn)随着4月(yuè)旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样本企业开(kāi)工率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度(dù)较3月(yuè)份(fèn)明(míng)显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加(jiā)工企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回(huí)落也是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过(guò)于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去，但今(jīn)年(nián)可(kě)能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有超(chāo)预期的(de)下(xià)跌。最主要的(de)是(shì)，有(yǒu)色(sè)板块多数品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而(ér)不(bù)是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状(zhuàn马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么g)与价(jià)格趋(qū)势的关系(xì)以(yǐ)及(jí)可能突(tū)发的风(fēng)险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节(jié)点突(tū)发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而(ér)放大了价格(gé)短线的(de)波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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