昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会(huì)造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力(lì)，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去的这几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示(shì)，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业(yè)做出了悲观(guān)的(de)预测(cè)：好日子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济(jì)健(jiàn)康状(zhuàng)况的(de)代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果(guǒ)他(tā)们不能处(chù)理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不(bù)担心美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数字(zì)，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断印(yìn)钱(qián)来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快(kuài)，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会(huì)继(jì)续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币(bì)政策(cè)和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大(dà)起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪(xù)强、二(èr)育询(xún)盘增加(jiā)，支(zhī)撑价(jià)格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同(tóng)时(shí)冻品猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分割(gē)比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节(jié)假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均也泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在(zài)这个节点(diǎn)，国(guó)家发(fā)改委宣布(bù)收储，可(kě)以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护(hù)，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本(běn)周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较明显的(de)利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度(dù)的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一(yī)季度(dù)，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加(jiā)带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过(guò)度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议(yì)投资(zī)者在交易上(shàng)可从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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