2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性(xìng)背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增(zēng)长的(de)利润(rùn)贡献(xiàn)占比(bǐ)就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经营数据变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价(jià)与(yǔ)去库存阶(jiē)段(duàn)，这(zhè)对于(yú)中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着原(yuán)材料成本(běn)得(dé)到控制(zhì)，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司(sī)的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经(jīng)营(yíng)规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方(fāng)面(miàn)来看，根据国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池(chí)处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现(xiàn)的(de)结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下(xià)游多(duō)数(shù)板块(kuài)毛利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是(shì)源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片(piàn)价(jià)格依然处(chù)于(yú)高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业(yè)签订巨(jù)额(é)订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通(tōng)威股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中(z小明王是谁的后代 小明王是男是女hōng)环3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特(tè)的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板块(kuài)第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转速度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数据也(yě)可看出硅片价(jià)格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士(shì)认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过(guò)于求的局面，在清理库存的(d小明王是谁的后代 小明王是男是女e)阶段下(xià)，硅片价(jià)格(gé)还有(yǒu)进(jìn)一步下行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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