金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民营白酒公司(sī)，以及(jí)中(zhōng)国(guó)白酒行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也(yě)处于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的(de)今世(shì)缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之(zhī)一就是(shì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货正在(zài)逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)天数(shù)分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖(hú)南(nán)醴陵的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学校(xiào)毕(bì)业的(de)吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联(lián)集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联(lián)集团董事(shì)、董事局(jú)副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在(z不尽人意是什么意思ài)傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商(shāng)的日子(zi)越来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的(de)米卢(lú)誉为神奇教(jiào)练和(hé)好运(yùn)福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六(liù)福形象代言(yán)人。米卢(lú)穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的(不尽人意是什么意思de)福酒，金六福。”很长一段(duàn)时(shí)间，金六福(fú)的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询(xún)董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进(jìn)入销(xiāo)量(liàng)负增(zēng)长、收入(rù)低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时(shí)代(dài)，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真(zhēn)正的高端(duān)消费(fèi)在(zài)疫情(qíng)场景中并(bìng)没有(yǒu)太(tài)受(shòu)影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较(jiào)快。高(gāo)端(duān)的恢复没(méi)有(yǒu)看(kàn)到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市(shì)公(gōng)司业绩会出现增速(sù)放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是(shì)名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在(zài)于(yú)城(chéng)市化(huà)，大部(bù)分劳动人(rén)口从(cóng)农村(cūn)转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低(dī)端节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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