一、“中(zhōng)特估”投资范式之(zhī)一(yī)：低估值、高分红

　　低(dī)估值、高分(fēn)红(hóng)，是包括能源链(liàn)、“一带(dài)一(yī)路(lù)”和(hé)运营(yíng)商在内的“中特估(gū)”方(fāng)向最(zuì)鲜明的共同特征：1）截至(zhì)2022年(nián)底，能源(yuán)链、“一带(dài)一(yī)路(lù)”和运营商(shāng)PB估值(zhí)分别处于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便(biàn)经历年(nián)初(chū)以(yǐ)来的(de)大幅(fú)上(shàng)涨后，当前这些板块估(gū)值仍处于历史平均水平(píng)附近。2）与(yǔ)此同时，能(néng)源链、“一带一(yī)路”和运营商股息率显著高(gāo)于市场整体(tǐ)，较高的分红也成为其进(jìn)可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策的持续支撑和催化

　　政策持(chí)续支撑和催化，成为“中特估”中“一带一(yī)路”和(hé)运营商板(bǎn)块修复的重(zhòng)要驱(qū)动。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一带一(yī)路”十(shí)周年(nián)之际，从沙伊和解、中俄(é)深化合作联合声明(míng)、中(zhōng)巴联(lián)合声明(míng)等，以及后续5月召开在即的第三届“一(yī)带一路”国际合作高峰论坛，“一带一路(lù)”相关利好(hǎo)不断，板块(kuài)行情得到催化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以来，数字经济上升为国家战略，相关政策(cè)密集出(chū)台(tái)。今年(nián)国务院改组又新设国家数据局。运营商作(zuò)为“数字(zì)经济”的基础设(shè)施，持续得到(dào)催化(huà)。

　　三、“中(zhōng)特估”投资(zī)范式之三：景(jǐng)气修复(fù)预(yù)期(qī)

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民币升值的(de)全(quán)年宏观主线驱动盈利能力修复(fù)，带(dài)动(dòng)能源链(liàn)整体(tǐ)性上涨。1）能源产业链作(zuò)为原材(cái)料(liào)高度依(yī)赖(lài)海外(wài)供应(yīng)、定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思同时下游需求基本集中在(zài)国内市场的方(fāng)向之(zhī)一(yī)，将充分受益于人民币升值的宏观趋势。2）中国经济(jì)复苏，下(xià)游领域需求预期回暖，能(néng)源产业链尤其是行(xíng)业龙(lóng)头盈利已在(zài)修(xiū)复。

　　四、沿(yán)着三(sān)条投资范式，“中(zhōng)特估(gū)”重点关注哪些方向(xiàng)？

　　除(chú)了能源链、“一带一路(lù)”和运营商等之外，当(dāng)前我(wǒ)们建议关注(zhù)机械（造船(chuán)）、交运(yùn)（公路、铁路、港口）、大型银行(xíng)等(děng)细分方向。

　　1）机(jī)械(xiè)（造船）：船舶制造业(yè)作为(wèi)国家重点支持的(de)战略性产业之一(yī)，近年来经历了行业(yè)调整和产(chǎn)能过剩的困(kùn)境，但近期板块景气已在改善(shàn)：一方面(miàn)，随着全(quán)球航运市场需求正在(zài)增长，带来包括化(huà)学(xué)品船与(yǔ)成品(pǐn)油轮船的订单大(dà)幅(fú)提升(shēng)。另一方面，国企改革推(tuī)动(dòng)造船(chuán)企(qǐ)业重组整合和产能(néng)优化之(zhī)下，国(guó)内船舶(bó)制造业已在逐步(bù)实现结(jié)构调整和产(chǎn)能优(yōu)化(huà)。

　　2）交(jiāo)运（公路(lù)、铁路(lù)、港口(kǒu)）：定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思ong>五一(yī)期(qī)间各项数据恢复良好。业绩确定(dìng)性(xìng)强，承诺高分红，类(lèi)债属性突出。经济增速下行，高速公路、铁(tiě)路、港口资产稳健(jiàn)性凸显(xiǎn)，业绩成(chéng)长及(jí)确定性较高。同时(shí)近(jìn)几年，高速公(gōng)路及铁(tiě)路(lù)板(bǎn)块上市公(gōng)司更加注重投资人回(huí)报，多家公司发布股(gǔ)东回(huí)报计(jì)划(huà)，大幅提高分(fēn)红比例(lì)以及承诺未来几年(nián)高分红水平，给投(tóu)资人带来确定性的(de)高(gāo)股息回报。

　　3）大(dà)型银行(xíng)：经济复苏大背景下融资需求(qiú)回暖，基本(běn)面有支(zhī)撑，板(bǎn)块估值也具备修复(fù)空间。2023年以来，信贷需求(qiú)连(lián)续三个(gè)月超(chāo)预(yù)期回暖(nuǎn)，在稳增长(zhǎng)和扩投资的(de)政策基调下，后续信贷、社融仍有望平(píng)稳增长。此外，作为业绩稳定且(qiě)高分红的板块，当前(qián)银行PB估值处于2016年(nián)以来11.6％的较(jiào)低位置，修(xiū)复空间较大。