金融界5月(yuè)16日(rì)消息(xī) 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国民经济运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)新闻发布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局(jú)如何看待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段(duàn)性的，当前中(zhōng)国经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的(de)来(lái)看，下阶段也(yě)不(bù)会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个(gè)月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是充足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费(fèi)进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)。今年以来，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏力(lì)、全球能(néng)源价格(gé)总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去(qù)年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六(liù)B的(de)排放(fàng)标准在今年7月(yuè)份(fèn)切换(huàn)，车企降价(jià)促销力度(dù)加(jiā)大(dà)，带动(dòng)了价格的下(xià)行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期(qī)对(duì)比基数走高。上年同期(qī)受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期(qī)等因(yīn)素的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年(nián)国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些(xiē)因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体的(de)状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还(hái)是偏低的(de)，很重要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常(cháng)态(tài)化运行，服(fú)务(wù)需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动(dòng)服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随(suí)着服务消费需(xū)求带(dài)动增强，价格回升也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部(bù)分大(dà)宗商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内石油、有(yǒu)色(sè)价格(gé)出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需(xū)求不足。经济恢复(fù)常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤(méi)需求季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还(hái)会持续，国内市场需(xū)求仍在恢(huī)复(fù)中，部分工业(yè)品价格短期下(xià)行情(qíng)况还会延(yán)续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我(wǒ)国(guó)经济(jì)没有出现通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策报告(gào)也(yě)提及通缩。报告(gào)提到(dào)，我国(guó)通胀水平(píng)处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落(luò)，主要(yào)与供(gōng)需恢(huī)复时间(jiān)差和(hé)基数(shù)效应有关。我国经济运(yùn)行(xíng)开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力(lì)支持(chí)下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气(qì)区间；农(nóng)副产品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转化受收入(rù)分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度(dù)影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回(huí)落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃(rán)料的(de)同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今(jīn)年(nián)也(yě)存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据同(tóng)样(yàng)存在(zài)明(míng)显基数(shù)效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数(shù)影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市(shì)场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于(yú)弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可(kě)能回升(shēng)至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价(jià)格持续负(fù)增长，货(huò)币供(gōng)应量也具(jù)有下(xià)降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较(jiào)快，经济(jì)运行持续(xù)好(hǎo)转，不符(fú)合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我(wǒ)国经(jīng)济总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民(mín)预期(qī)稳定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价(jià)回落来评判经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟随需(xū)求变化(huà)而变化，使得(dé)物(wù)价变化滞后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初(chū)期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复(fù)，显示经天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖(jīng)济处于复苏初期。以企业(yè)中长(zhǎng)期资金来(lái)源(yuán)刻画的有效社融增(zēng)速，去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化(huà)领先经济(jì)2个季度左右的经验(yàn)规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带动经(jīng)济(jì)在(zài)2023年初(chū)见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧(jù)，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生(shēng)在经济回落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资(zī)金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以(yǐ)来(lái)也有类(lèi)似(shì)特征(zhēng)；有所不同的是，当前资(zī)金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民(mín)理财(cái)回表(biǎo)、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民(mín)与企(qǐ)业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信用(yòng)派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自(zì)去年9月以来持(chí)续改善(shàn)，而房地(dì)产相(xiāng)天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖关融资拖累总体信用(yòng)派(pài)生。传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开(kāi)始持(chí)续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业(yè)行为的支(zhī)持已开(kāi)始(shǐ)显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，企(qǐ)业(yè)资本开(kāi)支(zhī)在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得(dé)大家容(róng)易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策(cè)调(diào)整(zhěng)，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带(dài)来(lái)的经济波(bō)动(dòng)，部分(fēn)高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或(huò)被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居民(mín)消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于推(tuī)动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环(huán)。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也(yě)在(zài)累积。地(dì)产大(dà)周期向(xiàng)下(xià)已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修(xiū)复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释(shì)放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径(jìng)增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于(yú)稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

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