金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统(tǒng)计局(jú)如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发(fā)言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了(le)0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是(shì)一些(xiē)阶段(duàn)性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回(huí)落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加(jiā)，市(shì)场价(jià)格有(yǒu)所回(huí)落(luò)。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入(rù)淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也(yě)带(dài)动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费(fèi)汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽(qì)车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价(jià)格进入(rù)到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能(néng)源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格(gé)总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核(hé)心CPI。沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表strong>从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复(fù)常态(tài)化运(yùn)行，服务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带(dài)动(dòng)增强，价格回(huí)升也会(huì)推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续(xù)扩大(dà)，4月份(fèn)同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联(lián)系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以(yǐ)来(lái)受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采(cǎi)业价(jià)格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场需求不足。经(jīng)济(jì)恢复常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求相对不足(zú)，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节(jié)性减少，市场进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国(guó)际(jì)输入性影响还会(huì)持(chí)续，国(guó)内市(shì)场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情(qíng)况(kuàng)还(hái)会(huì)延续(xù)。但是(shì)随着国内经济恢复(fù)，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，昨天(tiān)央行(xíng)发布的一季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国(guó)通(tōng)胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在(zài)负(fù)值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保持(chí)正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节(jié)本身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄向消费的(de)转化受收入分配分(fēn)化、收入预(yù)期(qī)不稳等制约，特(tè)别是汽车(chē)、家(jiā)装(zhuāng)等大(dà)宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出(chū)现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大(dà)关(guān)，今年以来已回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增(zēng)速(sù)走低；疫(yì)情扰动使得(dé)去(qù)年(nián)3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年(nián)二(èr)季度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效(xiào)应将进(jìn)一(yī)步显现，市场机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望(wàng)趋(qū)于弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可(kě)能(néng)回升至近(jìn)年均(jūn)值水(shuǐ)平(píng)附近(jìn)。

　　报(bào)告(gào)表示(shì)，当前(qián)我(wǒ)国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要指价格持(chí)续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济总供(gōng)求基本(běn)平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济(jì)的周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得(dé)物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初(chū)期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济(jì)2个季(jì)度左右(yòu)的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需(xū)等影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油(yóu)、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为(wèi)常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年(nián)底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同(tóng)的是(shì)，当前资金多滞留在(zài)银(yín)行体系(xì)、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居(jū)民与企业(yè)之间信用(yòng)派(pài)生(shēng)偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生(shēng)驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信(xìn)用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从(cóng)去年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不(bù)同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流(liú)向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造(zào)业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随(suí)融(róng)资的持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支在(zài)1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在(zài)，使得大(dà)家容(róng)易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调(diào)整，放大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的(de)经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡超预期的(de)同(tóng)时，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动(dòng)能或被(bèi)低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的(de)持续改(gǎi)善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常(cháng)化(huà)等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复带来(lái)的消(xiāo)费(fèi)修(xiū)复持(chí)续性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批(pī)发(fā)零售、住(zhù)宿(sù)餐(cān)饮等服务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循(xún)环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的(de)修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加(jiā)码（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低能(néng)级城市(shì)需求(qiú)。