5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低(dī)位(wèi)水平(píng)，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情(qíng)受益(yì)细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好成长能(néng)力的(de)低估富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业(yè)的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国(guó)内医(yī)保支(zhī)出并(bìng)未增加太(tài)多，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医药企业(yè)而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及(jí)预期的(de)背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或(huò)是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等(děng)方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的(de)下(xià)移(yí)，通(tōng)过(guò)城市三级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建立医(yī)联体，富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工(gōng)作(zuò)中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群(qún)众需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预(yù)期(qī)的建设任务(wù)。随着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的(de)板块将会有较大(dà)的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加(jiā)强医(yī)疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采(cǎi)购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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