作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　20黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅23年5月11日(rì)，国(guó)家统计局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回(huí)归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假出行需(xū)求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高基数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波(bō)动带动(dòng)国内油煤(méi)加工(gōng)、化学(xué)原料及(jí)制品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不(bù)及预(yù)期影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束(shù)自(zì)去年(nián)底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续(xù)释放、供给相对充(chōng)足的(de)影响下，价格环(huán)比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性(xìng)看待物价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年(nián)下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均处(chù)于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关(guān)注环(huán)比变动情(qíng)况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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