私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下(xià)称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金法将(jiāng)私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协(xié)实施登(dēng)记(jì)备(bèi)案(àn)以来，我国(guó)私募证券(quàn)投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加(jiā)。截(jié)至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已登记私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活(huó)跃，投资(zī)资(zī)产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内(nèi)外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对(duì)重点(diǎn)问题予以(yǐ)规(guī)范，完善(shàn)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计(jì)三十二(èr)条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基金(jīn)募集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出(chū)了(le)规范要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募(mù)证(zhèng)券投资基金初始(shǐ)募集及存续规模(mó)不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布了修(xiū)订(dìng)后的《私募(mù)投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步(bù)明确了私(sī)募登记备案标准，其(qí)中就提出私(sī)募证(zhèng)券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集资金规模(mó)不低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同中应(yīng)当明(míng)确约定(dìng)，除市场波动(dòng)导(dǎo)致(zhì)净值变(biàn)化(huà)外，连(lián)续60个(gè)交(jiāo)易日(rì)出现基金资产城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌(chǎn)净(jìng)值低于(yú)1000万元人(rén)民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也(yě)体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金开放(fàng)申赎频(pín)率不得(dé)高(gāo)于(yú)每月一次。为引导投资(zī)者理性投(tóu)资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资者不(bù)少(shǎo)于6个(gè)月的(de)份额(é)锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组(zǔ)合(hé)投资(zī)要求上，为引(yǐn)导私募证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金采取资产组合的方式进行(xíng)投资。单只私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私(sī)募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活(h城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌uó)期(qī)存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基(jī)金等中国(guó)证(zhèng)监会、协(xié)会(huì)认可(kě)的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌(qiàn)套等(děng)方式(shì)规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于(yú)其(qí)他私(sī)募证券(quàn)投资基金或者金融机(jī)构发行的(de)资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他(tā)私募证券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目(mù)标开展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为股票、债券等(děng)场内标的的(de)杠杆融资工具(jù)，不得为(wèi)不适格投资者提供通道(dào)服(fú)务，提出集(jí)中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求(qiú)私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利(lì)益优先与(yǔ)公(gōng)平交易原则(zé)，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资(zī)基金(jīn)在交易系统安全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资运作（如(rú)衍生品、境(jìng)外资(zī)产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和(hé)私募证券投(tóu)资基(jī)金信息(xī)报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规(guī)模以上私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人定(dìng)期开展压力(lì)测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制(zhì)的(de)私募基金管理人在最近一(yī)年度(dù)末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当持(chí)续(xù)建立健全流动(dòng)性风险监测(cè)、预警(jǐng)与应急(jí)处(chù)置、关于(yú)预警线与止损线的(de)风险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至(zhì)少进(jìn)行一次(cì)压力(lì)测试。私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)应当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持(chí)续更新流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明(míng)确预案触(chù)发情(qíng)景、应急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当对投资者(zhě)资金来源的合规(guī)性进行审(shěn)查，不(bù)得由投资者(zhě)或其指定(dìng)第三方下达(dá)投(tóu)资(zī)指令或者自行负责投资(zī)运作，不得(dé)为(wèi)金(jīn)融机构、其他(tā)私募基(jī)金管理人，金融(róng)机构资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日(rì)报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际(jì)标准(zhǔn)在向金融机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意(yì)见稿的(de)水平落实，执(zhí)行(xíng)后会快速抹平私募(mù)基金相(xiāng)对(duì)其他资(zī)管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利(lì)。这将更有利(lì)于行业的健康(kāng)发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指(z城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌hǐ)引》也(yě)给予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行。同时为减少新老基(jī)金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差(chà)异(yì)化整改要求，并对重点(diǎn)条款的(de)整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模等(děng)触(chù)及底(dǐ)线要求的存量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模及投资者，不(bù)得展期(qī)，新增(zēng)投资活动(dòng)获(huò)得须符合《运作(zuò)指引》要求，合(hé)同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作(zuò)指引》中关于投资(zī)集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品(pǐn)交易等(děng)投资要(yào)求的(de)，给(gěi)予12个(gè)月整改过(guò)渡期，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基(jī)金(jīn)新募集的(de)投资者(zhě)要求(qiú)设(shè)置(zhì)不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合(hé)同变(biàn)更的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)；基金合同(tóng)存续(xù)期限(xiàn)发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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