大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态(tài)提升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数(shù)据(jù)创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)——剔(tī)除食物和(hé)能源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪(zōng)与当前(qián)经济周(zhōu)期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期(qī)货合(hé)约交易商周五加大了(le)对美联储将继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联储在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可(kě)能性不大。现在(zài)，他们(men)预计在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息(xī)的(de)可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金(jīn)利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤(méi)化(huà)工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期(qī)货(huò)能源首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的(de)战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中(zhōng)东(dōng)主要产(chǎn)油(yóu)国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产(chǎn)量(liàng)增速持续不(bù)达(dá)预期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各(gè)环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行(xíng)的(de)趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货(huò)分(fēn)析师刘书(shū)源(yuán)表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责(zé)人(rén)夏聪(cōng)聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到(dào)天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端(duān)产品的需求并(bìng)没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原(yuán)料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续(xù)关(guān)注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年(nián)都维(wéi)持(chí)较低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临(lín)较大(dà)投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限(xiàn)的(de)行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，下半年(nián)全(quán)球原油(yóu)供需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端带动油化工整体强于(yú)煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤(méi)化(huà)工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不(bù)同程度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加(jiā)工利润(rùn)反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成(chéng)品油发运船毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口(kǒu)仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次(cì)对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件发生(shēng)，二季(jì)度(dù)起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然(rán)存在。原油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下(xià)游库(kù)存有(yǒu)效去(qù)化，或(huò)低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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