美国债务上限危机暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日，美国(guó)国(guó)会众议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支(zhī)将受(shòu)到上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结束，但可(kě)以避免(miǎn)发生(shēng)债(zhài)务违约。根据(jù)美国国会(huì)预算办公室数据(jù)，目前(qián)美(měi)国(guó)联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产(chǎn)总值比(bǐ)例(lì)已超过(guò)120％，相当(dāng)于(yú)每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美(měi)国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过(guò)实质性债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限危机(jī)仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制(zhì)作用(yòng)于全球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目前美(měi)国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新回到美(měi)联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外(wài)，1偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法976年以来(lái)美国(guó)政府债务共有22次(cì)触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得到了(le)上调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年(nián)以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投(tóu)资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能(néng)性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违(wéi)约(yuē)，很多国家(jiā)和(hé)行业都遭(zāo)到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸(xī)引力的相对估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第(dì)四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的(de)信心。与亚洲其(qí)他地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务(wù)协议(yì)的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资(zī)者对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定的预期(qī)，所以近(jìn)期美国以(yǐ)及全球(qiú)资本市(shì)场并没有对(duì)美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违(wéi)约(yuē)风(fēng)险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的叙(xù)事反应都较为平(píng)淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示(shì)，从中长期的(de)资(zī)产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风(fēng)险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低(dī)相关(guān)性(xìng)资产配置、二是支付保(bǎo)险费的(de)另类策略，为组(zǔ)合(hé)提供下行保护。回顾美(měi)债上限危机(jī)历史，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的(de)超(chāo)额收(shōu)益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的(de)避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与(yǔ)美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另(lìng)一(yī)方面(miàn)，极(jí)端危机环(huán)境下，大类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的(de)特(tè)征，如(rú)2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期，市(shì)场无差别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一(yī)起下跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护(hù)组合下行风险是另一(yī)种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空(kōng)美国高(gāo)评(píng)级(jí)银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则(zé)对记者(zhě)表示(shì)，美债上限的提升(shēng)，将促(cù)进(jìn)美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美(měi)股也是一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美国政府的(de)财政支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在(zài)两(liǎng)年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期(qī)，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债(zhài)上限谈(tán)判的尘埃落定，美(měi)股仍(réng)有望(wàng)进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参(cān)议院已经(jīng)投票通偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法过(guò)债务上限法案(àn)，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回到美国未来(lái)的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联(lián)储(chǔ)可能会持(chí)续关注就业(yè)数(shù)据和(hé)工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开(kāi)启降息，年内降息的(de)乐(lè)观预期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数(shù)据上(shàng)看，美(měi)国(guó)经(jīng)济韧性好于(yú)预期，如(rú)果年核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除联储(chǔ)还(hái)会继续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息周期(qī)已接近尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因此预计加(jiā)息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的(de)工作重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要(yào)看点，即(jí)第一(yī)，美(měi)联(lián)储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是(shì)否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可(kě)能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债。如(rú)果美(měi)联储(chǔ)缩(suō)表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财政部(bù)发行美债(zhài)（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美(měi)债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前暗(àn)示未(wèi)来还会加息的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月利率决议中美(měi)联储是(shì)否(fǒu)能进(jìn)一(yī)步(bù)确认停止紧缩的(de)态度(dù)。

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