5月以(yǐ)来(lái)，嘉(jiā)实基金、博(b不拘于时句式类型，不拘于时句式还原ó)时基金、富(fù)国基金、南方基金(jīn)等多家头部公募基金(jīn)密(mì)集(jí)申报了跟踪海(hǎi)外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看(kàn)，在(zài)经历一季度的持续回调(diào)后，半导(dǎo)体板块自4月(yuè)中下旬以来(lái)又开始持(chí)续下跌(diē)。不过(guò)资金对主题(tí)ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内超(chāo)半(bàn)数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌(diē)越买，主要(yào)是基(jī)于对板(bǎn)块中长(zhǎng)期投资价(jià)值的肯定(dìng)。尽管半导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现震荡，但随着国(guó)产(chǎn)替代持续推(tuī)进(jìn)，以及近期AI行情的(de)带(dài)动下，板块(kuài)细分领域仍(réng)有较多投(tóu)资机(jī)会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历一季(jì)度的(de)持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下(xià)旬以来又开始持续下跌(diē)。以中证(zhèng)全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高位后便开(kāi)始不断下跌(diē)，4月10日至(zhì)5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产(chǎn)设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅(fú)居前(qián)。

　　值得注意的是(shì)，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数(shù)据(jù)显示(shì)，截至(zhì)5月12日(rì)，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益(yì)均告负(fù)，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上(shàng)涨。其中，工(gōng)银瑞(ruì)信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)年(nián)内(nèi)半导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等(děng)三只(zhǐ)产品(pǐn)份额出(chū)现下降外，其(qí)余产品份额(é)均(jūn)有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半导体板块持续下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复(fù)苏(sū)不及预期主要原(yuán)因，一是国产替(tì)代进程不及预(yù)期，国内半导(dǎo)体企业(yè)相比(bǐ)海外(wài)半导体大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差距(jù)，在国(guó)产替(tì)代过程(chéng)中(zhōng)产品研发和(hé)客户导入进程(chéng)可能不(bù)及预期；二是下游需求不及预期，在(zài)边缘政治和全(quán)球(qiú)经(jīng)济疲软背景下，全球电子产品等(děng)终端需(xū)求可能不(bù)及预(yù)期，从而(ér)导致(zhì)对(duì)半导体产品需求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下(xià)行筑底的阶段，但我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)有望于今年看到(dào)拐(guǎi)点(diǎn)的出现”田光远表示(shì)，在(zài)本(běn)轮周期(qī)中，率(lǜ)先(xiān)回暖的种类要看芯片下游的(de)景气(qì)度(dù)，有创新属性和份(fèn)额(é)提升(shēng)属(shǔ)性的环(huán)节会(huì)率先回暖。一(yī)方面中国(guó)经济体重要的构成央国企对资产(chǎn)回报提出要求，民营企业(yè)的竞争力(lì)提升也会更加(jiā)依赖数字化，成本效率提升是数字化的长期(qī)关(guān)键驱动力，另一(yī)方面短(duǎn)周(zhōu)期维度数字经济有顺周期(qī)属性，经济(jì)复苏会加大企业数字(zì)化投入(rù)力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副总监、九泰泰富(fù)灵活配置混合(hé)（LOF）基金(jīn)经理(lǐ)刘源表示，首(shǒu)先，回(huí)顾年(nián)初(chū)以来半导体板块上涨的原因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅度较大(dà)，行业估(gū)值处(chù)于底(dǐ)部(bù)位(wèi)置；另一方面(miàn)市场预期基(jī)本面即将(jiāng)见底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以从年(nián)初到4月初半导(dǎo)体指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许(xǔ)多个股的股价其实是过(guò)度反应的，所以随着4月中下旬半导(dǎo)体一季报披露，整(zhěng)体呈现强(qiáng)预期、弱现实的(de)表现，再加上AI主(zhǔ)题(tí)的(de)降温，综(zōng)合因素引起行业近(jìn)期的持(chí)续(xù)回调。”刘源直言(yán)。

　　长期(qī)看(kàn)好(hǎo)半导体(tǐ)投资价值(zhí)

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)年内表现震荡，但从资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌越买也能看出投(tóu)资者对板块价值的肯定(dìng)，多(duō)位业内人士(shì)也表示，长期(qī)看(kàn)好半导(dǎo)体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为当前无需(xū)过度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远(yuǎn)表示，从基本(běn)面上，人工智(zhì)能给(gěi)半导体带来了新的需求增(zēng)量，从周期视角(jiǎo)，预计未(wèi)来1-2个(gè)季度虽然会有一定业绩的压力(lì)，但一方面需求会(huì)重新复苏，另一(yī)方(fāng)面中国半导体(tǐ)企业有国产(chǎn)替代的(de)中期逻(luó)辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半(bàn)导体板块(kuài)估(gū)值波动较大，且子(zi)板块和细分线索较多，始终(zhōng)有估值合理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块很多(duō)优(yōu)质的公司处(chù)于(yú)历(lì)史(shǐ)估(gū)值分位低位区间，随(suí)着(zhe)需(xū)求回暖或者新产品的突破，会有形成(chéng)很(hěn)好的投资机会。他进一步表示，人类(lèi)历(lì)史经历(lì)了三(sān)次工业革(gé)命(mìng)，前两次都是以能(néng)源为对象进行(xíng)创新，第三次(cì)是信息为对象进行创(chuàng)新，当(dāng)前阶段的人(rén)工智(zhì)能从感知智能(néng)走向认(rèn)知智能(néng)后，将对人类生产力的(de)提升产生巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它是信(xìn)息(xī)革命经历了个人电脑、互联网革命和移(yí)动互(hù)联网革命后在万(wàn)物智(zhì)联层面的延伸(shēn)，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军事等(děng)方面(miàn)全面影响人类社会。当前(qián)仍(réng)处于新一轮产业革命(mìng)爆(bào)发的早期的阶段，在(zài)人工智能带来的技术变革(gé)浪潮下(xià)，人工智能对云管端各方面(miàn)都产生了影响，云(yún)侧变(biàn)化最为显(xiǎn)著，很多环节发生了改(gǎi)变(biàn)，产生(shēng)了(le)新的(de)投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人工智(zhì)能应(yīng)用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会(huì)产生(shēng)新的投资(zī)机会。因(yīn)此我们长期看好半(bàn)导体的(de)投资价值。”田光远建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者长(zhǎng)期关注该(gāi)板块(kuài)投资(zī)机会(huì)，他认为可以重点配(pèi)置的主线包括以AI为代表(biǎo)的创(chuàng)新线、周期见底后(hòu)的复苏线、以及以(yǐ)半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)材料国(guó)产化为代表的(de)制造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经理刘慧(huì)影也表示，2023年全面(miàn)看好整个半导体板块，其(qí)中，从(cóng)半导体国产化为(wèi)主(zhǔ)的设备(bèi)材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在今年都有(yǒu)非常好的机会。首(shǒu)先，基本(běn)面上，美国对中国的极(jí)限制裁(cái)将加速(sù)中国芯片的(de)国产替代，党的二十大对于科(kē)技安全的强(qiáng)调(diào)为芯片(piàn)的(de)国产(chǎn)替(tì)代提供(gōng)了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年(nián)的(de)充分调整，股价已经充分(fēn)反(fǎn)映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉(lā)动(dòng)，整个(gè)芯片设计板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将持续不拘于时句式类型，不拘于时句式还原跟踪(zōng)和调研(yán)半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)库存、动销数据和重(zhòng)点(diǎn)公司的边际(jì)变化(huà)，同时动态跟踪电子消费品(pǐn)的复苏情(qíng)况，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模(mó)型训练需要(yào)大量算力，硬(yìng)件基础设施成(chéng)为发展基石，算(suàn)力(lì)芯片(piàn)等(děng)核心环节预(yù)期将会受益，后续有(yǒu)望驱动(dòng)半导体(tǐ)行业持(chí)续增长。此外，半(bàn)导体设备(bèi)公(gōng)司的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在(zài)加速推(tuī)进，后(hòu)续半导体设备、材料也是可以关注的方向(xiàng)。存储作为半(bàn)导体中(zhōng)最大的周期品种，也可(kě)能在(zài)年(nián)内迎来边际(jì)变化，需(xū)要持续(xù)动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为(wèi)需(xū)要关注景气(qì)度修复速(sù)度和估(gū)值的(de)匹配程度(dù)，尽管基(jī)本面改善的趋势(shì)比较确(què)定(dìng)，但改善的过(guò)程中股价有可能波动较大，要结(jié)合(hé)基本面(miàn)变化综合(hé)判断配置价(jià)值(zhí)，我们也会通过适(shì)当调仓(cāng)来平(píng)衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充(chōng)道。

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