金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上午举行4月份国民经济(jì)运行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统计局如(rú)何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当(dāng)前价格低(dī)位(wèi)运行主要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国(guó)经济不(bù)存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了119出警收费吗 119出警收费标准是多少0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也(yě)带(dài)动了食(shí)品价格的(de)回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复(fù)苏乏力(lì)、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油(yóu)价(jià)格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国(guó)内部分(fēn)耐用消费品降价(jià)促销(xiāo)。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放(fàng)标准在今年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数(shù)走高。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时，由于国(guó)际地缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去(qù)年(nián)国际(jì)油价(jià)高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出(chū)，在价格(gé)中食品和能源由(yóu)于受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外(wài)多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国(guó)际市(shì)场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油(yóu)、有色价格出(chū)现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学(xué)制(zhì)品业价(jià)格下降(jià119出警收费吗 119出警收费标准是多少ng)9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行(xíng)业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市场需求(qiú)相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进口持(chí)续增加，而电煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比(bǐ)较(jiào)充足，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢复中，价格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大(dà)。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持(chí)续(xù)，国(guó)内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格(gé)短(duǎn)期(qī)下行情况还会延(yán)续。但(dàn)是随着国内(nèi)经济(jì)恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国(guó)经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币(bì)政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通(tōng)胀水平处于温和(hé)区间。过(guò)去一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与供需恢复时(shí)间差和基数效应有关(guān)。我国经济运(yùn)行开局良好，同时(shí)通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加(jiā)之(zhī)疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近期(qī)居民(mín)出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一度逼(bī)近140美元(yuán)大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和(hé)居住水电燃(rán)料(liào)的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样存在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫(yì)情(qíng)冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速(sù)可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看(kàn)到，随(suí)着(zhe)基数降低(dī)，特别(bié)是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力(lì)也在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币(bì)供(gōng)应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物(wù)价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡(héng)，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预期(qī)稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可(kě)不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不(bù)能仅(jǐn)以物价(jià)回落来评(píng)判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周期性波动(dòng)主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复(fù)，显示经济处于复(fù)苏(sū)初期(qī)。以企业(yè)中长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持(chí)续回升，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济(jì)2个(gè)季度(dù)左右(yòu)的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年(nián)初(chū)见(jiàn)底回(huí)升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年(nián)基数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部(bù)分资金(jīn)滞(zhì)留(liú)在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前(qián)资金(jīn)多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融(róng)机(jī)构，与居(jū)民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱(qū)动(dòng)和表征不(bù)同(tóng)过往，企(qǐ)业有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来(lái)的经(jīng)济效应不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行(xíng)为的支(zhī)持(chí)已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资(zī)金加速流向(xiàng)制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造(zào)业投资(zī)表现显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使得(dé)大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程(chéng)靠居(jū)民消费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业(yè)经(jīng)营活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收入(rù)与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信(xìn)号也在累积。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是(shì)共识，地产链条修复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期超调后的修(xiū)复出现一些(xiē)“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地产供给增多(duō)、质量(liàng)改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

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