金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前实(shí)际利率的(de)水(shuǐ)平是(shì)比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季度(dù)的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴税(shuì)周对资(zī)金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利(lì)率上限的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银(yín)行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真田井读什么字，畊和耕的区别(zhēn)的(de)降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏(shū)通(tōng)流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于(yú)大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债端成(chéng)本(běn)，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可(kě)以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难(nán)度(dù)较(jiào)大，倾向(xiàng)于(yú)认为消(xiāo)费(fèi)环(huán)比修(xiū)复最快(kuài)的时(shí)候已经过去。再(zài)回归(guī)经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着田井读什么字，畊和耕的区别长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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