核心观点:在当(dāng)前(qián)经济(jì)恢复(fù)的不确定性下，高股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际(jì)为投资者(zhě)提(tí)供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策(cè)略是以(yǐ)股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率较高的(de)股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较(jiào)高(gāo)的(de)股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资(zī)收(shōu)益(yì)来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息策(cè)略(lüè)有望(wàng)取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的(de)可(kě)能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预(yù)计随着大(dà)行重定价(jià)的(de)压(yā)力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下(xià)半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全边际(jì)和(hé)性(xìng)价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出(chū)中特(tè韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字)估后(hòu)有比较(jiào)不(bù)错的表现，国(guó)资持股比例(lì)和今年(nián)以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字收益外(wài)的附加资本(běn)利(lì)得(dé)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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