美国债务上限危(wēi)机暂时“告(gào)一段落”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国国(guó)会(huì)众(zhòng)议(yì)院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债(zhài)务(wù)上(shàng)限和预48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗算的(de)法案，隔日(rì)参议院通过(guò)，根据法案政府开(kāi)支将受到(dào)上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗债务(wù)违约。根(gēn)据美国国会预(yù)算办公室数据，目(mù)前(qián)美国联(lián)邦债务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其(qí)国内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现(xiàn)过实(shí)质(zhì)性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本等机(jī)制作(zuò)用于全球(qiú)金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表示(shì)，在目(mù)前美国债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中长期(qī)看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市场股票(piào)表现将更具韧性，而(ér)市(shì)场(chǎng)关注(zhù)的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回(huí)到(dào)美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债务共有22次触(chù)及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上(shàng)调或(huò)暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危(wēi)机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至(zhì)年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前因为(wèi)市(shì)场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场更(gèng)具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸(xī)引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年首季(jì)盈利(lì)增长较去年(nián)第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中国资(zī)产的(de)信(xìn)心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值(zhí)似乎(hū)被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消(xiāo)除(chú)了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪(xù)。中航信托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一(yī)致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以近期美国(guó)以及全球资本(běn)市(shì)场并没有(yǒu)对(duì)美国(guó)债务上限问题过度(dù)反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美(měi)债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产(chǎn)对于美(měi)债危机的(de)叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产配置(zhì)角度出(chū)发(fā)，诸如(rú)美债上(shàng)限等类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类策(cè)略，为(wèi)组(zǔ)合提供(gōng)下(xià)行保护(hù)。回顾(gù)美(měi)债(zhài)上限危机历史，看(kàn)到避(bì)险资产如美元、美(měi)债、黄金在(48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗zài)通常较(jiào)风(fēng)险资(zī)产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中保(bǎo)有(yǒu)一(yī)定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位(wèi)震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较高，同(tóng)时全球整体风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护组合(hé)下行风险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们(men)的(de)基准假(jiǎ)设(shè)，如(rú)果出现此类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波(bō)动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策(cè)略是(shì)做空(kōng)美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师(shī)黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股也是一大利(lì)好。他还认为，美(měi)国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可以继续(xù)举债。最(zuì)近两周(zhōu)的(de)美(měi)债谈判关键期(qī)，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议(yì)院已经(jīng)投(tóu)票通过债务(wù)上限法案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度回到美国(guó)未(wèi)来的(de)财(cái)政政策和货(huò)币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖原则，联(lián)储可能会持续关(guān)注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市(shì)场(chǎng)自然降温至浅萧条后再(zài)开(kāi)启降(jiàng)息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美(měi)国经济(jì)韧性好于(yú)预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息(xī)的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不(bù)会改变，因(yīn)此预计(jì)加息对市场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财(cái)政部预计将可(kě)于未来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国债。随(suí)着市场流(liú)动性(xìng)收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析(xī)师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的(de)工作重(zhòng)点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可(kě)能成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在(zài)缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如(rú)果美联(lián)储缩表(biǎo)卖出美债，美(měi)国财(cái)政部(bù)发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无(wú)疑会(huì)给(gěi)美债市场造成(chéng)极大(dà)抛压。他总结道，美(měi)债的重新发(fā)行(xíng)，有可(kě)能促使美联储美(měi)联储停止加(jiā)息(xī)和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前(qián)暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联(lián)储是否能(néng)进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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