近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级(jí)磷(lín)酸产品是(shì)半(bàn)导体加工过程(chéng)中的关(guān)键材料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也(yě)获得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第(dì)二(èr)大(dà)客户(hù)竟然是可口可(kě)乐(lè)，这(zhè)也无意(yì)间(jiān)透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过(guò)程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到(dào)了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东(dōng)还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司(sī)产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯度等(děng)级由高(gāo)到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时(shí)会(huì)产生部分食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)、工业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第(dì)二(èr)大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福(fú)电子当年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销(xiāo)售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客(kè)户。由(yóu)于可口可(kě)乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等(děng)级(jí)实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业(yè)收(shōu)入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差(chà)错(cuò)更正及追溯(sù)调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务所合伙人对(duì)记者表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于(yú)其(qí)性质(zhì)、金额(é)或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映(yìng)公(gōng)司(sī)正常盈利能(néng)力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kò大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年u)除非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛(máo)利(lì)率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已(yǐ)经(jīng)超过申(shēn)报稿(gǎo)列(liè)举的同行(xíng)业可比公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实现众多集成电路(lù)客户(hù)的(de)产品认(rèn)证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入(rù)占(zhàn)比持续(xù)提升(shēng)，且公(gōng)司(sī)根据(jù)部分(fēn)产品(pǐn)原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛(máo)利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未来是否还(hái)能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控股股东(dōng)为上市公司兴(xīng)发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第(dì)二(èr)大股东为国家集(jí)成电(diàn)路基金二(èr)期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金二期之间存(cún)在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通过(guò)上市委审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处于正常待审(shěn)核(hé)阶段的合合信息(xī)和(hé)先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会(huì)演绎(yì)怎么(me)样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元。值大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采(cǎi)购(gòu)黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不(bù)含建筑工程服(fú)务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫(liú)关(guān)联采购金额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的(de)比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团(tuán)合(hé)并(bìng)报表(biǎo)范围(wéi)内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化学(xué)品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及(jí)其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福(fú)电子(zi)没有在申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利润较上年同(tóng)期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市(shì)场(chǎng)价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同(tóng)比(bǐ)均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在(zài)公告中谈及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体判断湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度(dù)的(de)业绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集(jí)团可(kě)转债构成短线交易。

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