昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一(yī)个(gè)问题时(shí)说(shuō)，如果储户(hù)得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济(jì)带来(lái)的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格(gé)都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的(de)就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能(néng)有多大(dà)进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来im医学上是什么意思最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这(im医学上是什么意思zhè)六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现金储备(bèi)增(zēng)加(jiā)了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济(jì)放缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观(guān)的预测：好日(rì)子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部(bù)分业务(wù)的收益今年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个(gè)月(yuè)左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于(yú)过去几(jǐ)十(shí)年美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)的(de)资(zī)产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美(měi)国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在(zài)持(chí)股量很满(mǎn)意(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在(zài)这种环(huán)境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本(běn)的(de)货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇(qí)怪(guài)的事(shì)。对于日(rì)本(běn)实施的(de)经(jīng)济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动(dòng)生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市(shì)场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期(qī)货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的(de)相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能(néng)将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相对(duì)高(gāo)位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀(xiù)看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释im医学上是什么意思放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年(nián)会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的(de)空间(jiān)。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带(dài)来(lái)的系(xì)统性风险。

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