四大(dà)国有银(yín)行(xíng)的(de)集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来(lái)已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看(kàn)，多(duō)方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新规(guī)主要基于三重考量(liàng)。一俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大(yī)是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本；三是促(cù)进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次(cì)调(diào)降中协定(dìng)存(cún)款更多(duō)是对公业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的(de)客(kè)户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四(sì)大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份(fèn)行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行(xíng)出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据(jù)显示(shì)，国有银(yín)行一季(jì)度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需(xū)变(biàn)化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面(miàn)？招商基(jī)金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行的(de)对公(gōng)活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)、降低实体经济(jì)融(róng)资(zī)成本进(jìn)一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于(yú)规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全(quán)社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是(shì)否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当(dāng)前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经(jīng)济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息(xī)释放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调(diào)降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等(děng)于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观(guān)点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修(xiū)复内(nèi)生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要(yào)求货(huò)币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大政(zhèng)策基调(diào)，在(zài)保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈观(guān)点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及(jí)支(zhī)取日相应币种档次利(lì)率计付利(lì)息(xī)，个人和企业(yè)均(jūn)可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和协定(dìng)存(cún)款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基(jī)本(běn)存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业(yè)务，也(yě)有(yǒu)个人业务(wù)，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活(huó)期(qī)存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济(jì)当(dāng)前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进(jìn)经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民对(duì)后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示。

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