来源：海通(tōng)宏观(是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不(bù)过当前经济(jì)恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二(èr)季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强调了今年(nián)的成绩，即(jí)“经济(jì)增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季度(dù)时的预期。但(dàn)随后会(huì)议也提到“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢(huī)复(fù)性的，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经济(jì)转型升级面临(lín)新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较(jiào)大的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短(duǎn)期(qī)不(bù)会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的发(fā)展(zhǎn)要求(qiú)，会议强(qiáng)调(diào)经(jīng)济要(yào)实现“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济(jì)工(gōng)作(zuò)会议(yì)精神一致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增长不会通过强(qiáng)刺(cì)激的(de)方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预(yù)期持续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下(xià)一阶(jiē)段更多(duō)通过激(jī)发市场化(huà)的力量去推动(dòng)经济(jì)修复，通过改革开(kāi)放的(de)方式(shì)激(jī)发高(gāo)质量的(de)增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类(lèi)所有制企业(yè)公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激(jī)发(fā)活力为主要(yào)手段，让(ràng)经(jīng)济自(zì)发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财(cái)政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年(nián)12月会(huì)议的(de)表述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议(yì)的(de)相关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修(xiū)复。另一方(fāng)面(miàn)，主动(dòng)稳定投资(zī)。尤其是基建投资(zī)，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的重点。会(huì)议(yì)提到，在超大特大(dà)城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的自贸(mào)试验区(qū)和(hé)自由贸(mào)易(yì)港(gǎng)对接国(guó)际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策(cè)的重(zhòng)点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这(zhè)里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确(què)“要(yào)夯实科技自(zì)立是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗自强根(gēn)基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车(chē)发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设(shè)施(shī)建设和(hé)配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能(néng)发展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监(jiān)管措施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方(fāng)政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金(jīn)融(róng)机构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的(de)风险也(yě)需要(yào)化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的(de)经(jīng)济问题(tí)依然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。

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