近期“中特估(gū)”成为A股市(shì)场热(rè)门(mén)话(huà)题，外资机构加强(qiáng)研究。不少国企、央企上(shàng)市公司已获外(wài)资显著加仓。外(wài)资机构认为：国企(qǐ)已成(chéng)为“市(shì)场(chǎng)关注焦点”，中国国企已迎(yíng)来积极信号，投资者可从中(zhōng)挖掘盈利(lì)能力持续(xù)改善的标的，从而获(huò)得(dé)长期(qī)稳健陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌(jiàn)的投(tóu)资回报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期国企(qǐ)成为A股市场关注焦点(diǎn)，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日(rì)，北向资金净买(mǎi)入(rù)额最多的(de)10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川(chuān)技(jì)术(shù)、工(gōng)商银行(xíng)、晶(jīng)盛机(jī)电、京沪高铁、拓(tuò)普集团、中远(yuǎn)海控、五粮液。不少国企公司股票跻身(shēn)其中。期间(jiān)，吸金前十(shí)大公(gōng)司分别吸引10亿到20亿元(yuán)人民币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司(sī)财报公布，不少全球主权(quán)投资机构跻身国企的前(qián)十大的股东行业。例如，一季度报告显示，阿布达比投资局、科威特政(zhèng)府投资局(jú)等多家主权财富(fù)基金增持多家国企(qǐ)央企(qǐ)A股上市公司股票。例如科威特(tè)政府投资局增持中(zhōng)青旅、中国重汽(qì)。阿布(bù)达比投资局一季(jì)度增持了浦东金(jīn)桥(qiáo)。挪威(wēi)央行一(yī)季(jì)度(dù)新建仓江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止4月底的前十大(dà)重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再(zài)如，富(fù)达旗(qí)舰中国基金-中国(guó)焦点基金，截至4月(yuè)底的前(qián)十(shí)大(dà)重仓股包括：阿(ā)里巴巴、腾讯(xùn)控股(gǔ)、工商银行、建设银行、中国石(shí)化、华润置地、中银航空租(zū)赁、中升集团、百(bǎi)度等，含不少国企公司。而基金(jīn)在4月(yuè)对这些国企进行(xíng)了幅度(dù)不一的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到成为焦点

　　外资中(zhōng)关于中国国企公司的(de)讨论热度正在上升。

　　富达在最(zuì)新一篇(piān)研究报告中解释了他(tā)们对于国企改革的看法。报告认为(wèi)，在中国国企改革并非新(xīn)鲜(xiān)事，但是这一次国(guó)企改革(gé)事关(guān)重(zhòng)大。而资本市场(chǎng)显然(rán)已经(jīng)关注到了“国企”主题。举例来(lái)说，放在(zài)平常(cháng)，中国中铁可能是乏(fá)人问津的防御(yù)性公(gōng)司。它虽然有稳健的基本(běn)面，收益预期也尚可，但是(shì)可能(néng)不(bù)是大家热衷追捧的公(gōng)司。但2023年截止5月14日(rì)，中国中铁股价已(yǐ)经上升了(le)43.88％。其(qí)它的国企股价在2023年也有(yǒu)不俗表现，包括中(zhōng)石化、中(zhōng)国(guó)铝业等(děng)。这(zhè)背后的(de)原因可(kě)能包括：随着高层重提“国(guó)企(qǐ)改革(gé)”，投资者认为相关方面或(huò)敦促国企改善(shàn)治理等以增加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一(yī)般说来(lái)外资机构持仓中更倾向(xiàng)于私(sī)营部(bù)门，这与他们的选股(gǔ)标准相关。基于公(gōng)司的股东(dōng)回报等标(biāo)准，不少国企公司在过去(qù)难以(yǐ)进(jìn)入部分外资的选股(gǔ)池(chí)子。例如从每(měi)股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金(jīn)融(róng)类国(guó)企公司截至去年年(nián)底的平均每股盈(yíng)利水平(píng)仍低于10年前(qián)2012年水平。这(zhè)说明(míng)国企公司的资本(běn)效率还(hái)有(yǒu)很大的提升(shēng)空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的(de)外资(zī)投(tóu)资者认为国企长期(qī)的(de)低估值(zhí)为投资者提供了厚厚(hòu)的(de)安全(quán)垫。部分公(gōng)司的投资价值被低(dī)估(gū)了。

　　富达在报告(gào)中指出，如果国企改革能够(gòu)取得成效，投资者会重估(gū)国企的投资(zī)者价值。投资者对于能够(gòu)持续(xù)提供(gōng)良好的股东回报(bào)的公(gōng)司是(shì)愿意支付(fù)溢(yì)价的。例如，贵州(zhōu)茅台过(guò)去20年的平均每年(nián)的净资产(chǎn)回报率在20％以上。这(zhè)是为什(shén)么贵州茅台(tái)可以10倍的市净(jìng)率交易的重要(yào)原因之一。除了(le)房地产行业，目前来看大部分国企的市净率低于私营企业。

　　除了股(gǔ)东(dōng)回报，国(guó)企如何与投(tóu)资(zī)者互动，增(zēng)强透明性是全(quán)球投资者关注(zhù)的问题。此外(wài)，投资者关注(zhù)的其它问题还包(bāo)括：对(duì)于国企来说，如何在服务(wù)国(guó)家战略的同时增强它的商(shāng)业(yè)效率(lǜ)，如何改(gǎi)善(shàn)激励措(cuò)施等。尽管这次(cì)改(gǎi)革的成效(xiào)仍待时间检(jiǎn)验，但是“注重股东回报”是被(bèi)资本(běn)市(shì)场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太(tài)首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报(bào)记者表示，目前国(guó)企主题(tí)受(shòu)到(dào)关注，可能个别股(gǔ)票(piào)有一定量(liàng)的“炒作”资金参与，但(dàn)是有充分的理由(yóu)认为国(guó)企主题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然(rán)它(tā)已经从极低的水平上升，但总体来说，国有企业(yè)的(de)市盈(yíng)率(lǜ)仍然在(zài)10倍左右，这不(bù)是一个高的数字。

　　其(qí)次，如果公司(sī)能够继续改(gǎi)善他们的财务表现，提(tí)高每股盈利水(shuǐ)平和利润增长(zhǎng)，并通(tōng)过股(gǔ)息或股票回购，将利润分配给股东。这(zhè)些都将成(chéng)为股票价格的驱动(dòng)因素。

　　第三，从全球投资者的角度看(kàn)，他们对国企的持有或(huò)配置仍然相(xiāng)当保守。因(yīn)为(wèi)如果回顾过去的5到10年(nián)，大多数境外的(de)观点是(shì)看好上市民营企业(yè)（POEs）。目前，许多外(wài)资投资组合经理只关注经济的私(sī)营(yíng)部(bù)分。随(suí)着事态改变，他们有提(tí)升配置(zhì)的空间。

　　具体来看，例如部分能源(yuán)公司(sī)估值远远低于全球(qiú)同(tóng)行(xíng)。不排除有些公司(sī)会受到地缘(yuán)政治因(yīn)素，但全球仍有(yǒu)资(zī)金（例如中东(dōng)地区的资(zī)金）受地(dì)缘政治影响较小。

　　此外，一些(xiē)过往被认为乏味无趣(qù)的行业部分公司的(de)股价有了非(fēi)常(cháng)显(xiǎn)著的回升(shēng)，还(hái)有类似的机会可(kě)以挖掘(jué)。

　　慕天辉进(jìn)一步指(zhǐ)出：在(zài)任何市(shì)场，投资(zī)都(dōu)必须(xū)持有前(qián)瞻性(xìng)的(de)观点(diǎn)。如果等到所有的证据都摆在面前，那么他们已经被市场价格反映出来，因为市场(chǎng)总是(shì)预(yù)先(xiān)反应。所以(yǐ)我们永远不会有百分(fēn)百的确定性或信心(xīn)。一些积极(jí)的变化正在发生。“如果问过去多年，通(tōng)过观察中国市场我(wǒ)们(men)学到了什么？我们学(xué)到的重要一(yī)课(kè)就是：跟随(suí)政府的政(zhèng)策投资(zī)。中(zhōng)国的(de)国企已经(jīng)迎来了积(jī)极的信(xìn)号(hào)”。投资者需要一些机(jī)制来从大量的国有(yǒu)企业中(zhōng)筛选(xuǎn)出(chū)有更(gèng)高成功机(jī)会的(de)企陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌业(yè)。

　　高盛试(shì)图找到(dào)符合政(zhèng)府政策(cè)导向(xiàng)、管理层有(yǒu)改进动力、有客观(guān)证据显示其(qí)盈利(lì)能力(lì)已经改善的企(qǐ)业。同时，这些企业所处的行业整体收(shōu)益增长、有良(liáng)好的资产负(fù)债(zhài)表和低债务(wù)水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资者很重要，真正决定价格的还是国内投资者。如果外国投资(zī)者对(duì)国有企业的兴趣增加，那(nà)将是对国有企(qǐ)业股价的额外推(tuī)动力陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌。

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