金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息(xī)称本(běnweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗)月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在(zài)3月公开表(biǎo)示目前实际(jì)利率的(de)水(shuǐ)平是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一(yī)季度(dù)的(de)经济(jì)复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解(jiě)银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告(gào)下(xià)调人民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存(cún)款利率调(diào)降严格意义上weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降一定程(chéng)度上可(kě)以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储(chǔ)行为(wèi)也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调(diào)降客观上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续，仍(réng)将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和(hé)长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存(cún)款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的(de)效(xiào)果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费(fèi)环比修复(fù)最快的(de)时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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