来源(yuán)：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于(yú)预期。不过当前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增量刺(cì)激政策。未来扩大(dà)需求(qiú)主要依(yī)靠(kào)自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策(cè)方(fāng)面强调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年(nián)的成绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公布(bù)的数(shù)据(jù)看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型(xíng)升(shēng)级面(miàn)临新的阻力(lì)，推(tuī)动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力(lì)仍然存(cún)在，我们认(rèn)为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是(shì)当前(qián)经济持(chí)续(xù)回升向好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作(zuò)会(huì)议精神一致。这(zhè)也(yě)意味着稳(wěn)增长不会(huì)通过(guò)强刺激的(de)方(fāng)式(shì)，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激发(fā)经(jīng)营主体活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的力量去推(tuī)动经济修(xiū)复，通过改革开放的方(fāng)式激发(fā)高(gāo)质量的(de)增长。所以会议(yì)指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公平(píng)竞争、共同发(fā)展的(de)法律法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决(jué)心从根本(běn)上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提(tí)振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的(de)要求，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩大需求的(de)合力”，而去年(nián)12月会议(yì)的相(xiāng)关表述是(shì)“加强(qiáng)各(gè)类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善(shàn)消费环境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在(zài)超(chāo)大特大(dà)城(chéng)市积极稳步推进城(chéng)中村改造和(hé)“平急两用”公(gōng)共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要(yào)把吸引外(wài)商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资(zī)基本(běn)盘。要支(zhī)持(chí)有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快建设(shè)现代化(huà)产(chǎn)业体系(xì)要(yào)以“实(shí)体经济”为支撑(chēng)。我们的(de)理解是，产业政策(cè)的重点(diǎn)是“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技(jì)自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩(kuò)大新能源汽车发展优势(shì)，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能(néng)等设(shè)施(shī)建设(shè)和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风(fēng)险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能发(fā)展到(dào)一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革(gé)化险工作(zuò)”；再(zài)次强(qiáng)调(diào)房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年最大的(de)不同(tóng)是(shì)疫情影响减弱，其他(tā)方面的经(jīng)济问题依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济(jì)修复速度(dù)或将(jiāng)放迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名(fàng)缓，政策相对克制。

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