金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运(yùn)行(xíng)情(qíng)况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国(guó)家(jiā)统计(jì)局如(rú)何看(kàn)待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶段性因素影响(xiǎng)。 上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好

　　一是食品价格的(de)回落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)总体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民(mín)消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源(yuán)价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(s上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好hì)国(guó)内(nèi)部分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带(dài)动了(le)价格(gé)的(de)下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价格(gé)环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高涨，带(dài)动(dòng)了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能(néng)源由于受(shòu)到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢(huī)复(fù)常态化运行，服务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月(yuè)份，服(fú)务价格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需(xū)求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回(huí)归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受到(dào)国内外(wài)多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下(xià)降，4月份(fèn)石油(yóu)和(hé)天(tiān)然气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市(shì)场需求不足(zú)。经济恢复(fù)常态化运行(xíng)以后(hòu)，部(bù)分行业产能(néng)供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价(jià)格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续(xù)增加，而(ér)电煤(méi)需求季节(jié)性(xìng)减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市(shì)场需(xū)求还在恢复(fù)中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还(hái)会持续(xù)，国内(nèi)市(shì)场需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业品价格短(duǎn)期下行情况还(hái)会延(yán)续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的(de)判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温(wēn)和区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差(chà)和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局(jú)良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若(ruò)经(jīng)济(jì)保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高(gāo)景气区(qū)间(jiān)；农(nóng)副产品生产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居(jū)民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期(qī)不(bù)稳等制约，特别是(shì)汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民(mín)出(chū)现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料(liào)和(hé)居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年(nián)同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的(de)高(gāo)基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一(yī)步显现，市场机制发挥(huī)充分(fēn)作(zuò)用，经济内生动力也在(zài)增(zēng)强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预(yù)计(jì)下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末(mò)可(kě)能回升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增(zēng)长，货币供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍(réng)在温和(hé)上涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民(mín)预(yù)期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周(zhōu)期(qī)波动的(de)滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落(luò)来评(píng)判经(jīng)济(jì)进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周期(qī)性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱(qū)动，物价(jià)跟随需(xū)求(qiú)变化(huà)而(ér)变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指(zhǐ)标持(chí)续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求(qiú)修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除(chú)去(qù)年基(jī)数较(jiào)高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活(huó)动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初(chū)期(qī)，资金(jīn)存(cún)在(zài)一定空转较(jiào)为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多发(fā)生(shēng)在(zài)经(jīng)济回落(luò)、货币明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资(zī)金滞留在(zài)金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类(lèi)似特征；有所不同的(de)是(shì)，当(dāng)前资金多(duō)滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的(de)居民与企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过(guò)往，企业(yè)有效信用派生(shēng)自去(qù)年(nián)9月以来持续(xù)改善，而房地产相关(guān)融(róng)资拖累总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使(shǐ)得(dé)居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修(xiū)复主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续(xù)回升，而(ér)居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的(de)经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的(de)支(zhī)持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业投(tóu)资表现显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好低(dī)了(le)信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的(de)经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在(zài)2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡超预期(qī)的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反(fǎn)其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程(chéng)靠居(jū)民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能(néng)力的(de)恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活(huó)动正(zhèng)常化(huà)等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极(jí)”信(xìn)号也在累积。地产大(dà)周(zhōu)期向(xiàng)下已是(shì)共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期超调后的(de)修复(fù)出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利(lì)于需求释(shì)放(fàng)、形成供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市(shì)需求。

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