5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持(chí)续处于低(dī)位(wèi)水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于(yú)历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基(jī)本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板块的(de)营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从(cóng)2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的(de)低估值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预(yù)期，原(yuán)因(yīn)在(zài)于(yú)近几年(nián)来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企(qǐ)必须要(yào)给(gěi)创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在(zài)过去的三年(nián)中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营(yíng)收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言(yán)，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的领域(yù)之(zhī)一，一定(dìng)程(chéng)度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国(guó)继续(xù)推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移(yí)，通过(guò)城(chéng)市(shì)三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科(kē)“百(bǎi)千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路(lù)，重点加强群(qún)众需求较大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资(zī)源的分(fēn)布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业(yè)：迈(mài)瑞医(yī)疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强(qiáng)的(de)研发(fā)能力。

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