核心观(guān)点:在当前经济(jì)恢复的(de)不确定夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音性下(xià)，高(gāo)股息策略有望以其确(què)定(dìng)的股(gǔ)息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票(piào)并长(zhǎng)期持有(yǒu)的(de)投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定的(de)安全边际(jì)，而(ér)且(qiě)投资(zī)的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)来看(kàn)，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的(de)投资(zī)收益来(lái)看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就是行(xíng)业基本面(miàn)需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其(qí)次(cì)是股份行和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下(xià)能够(gòu)保持正增(z夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音ēng)殊为(wèi)不(bù)易。上市(夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音shì)银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低(dī)的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估后有比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资(zī)持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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