上市(shì)公司(sī)退市(shì)在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市(shì频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因(yīn)触及退市指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整(zhěng)理期(qī)，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流(liú)传的说(shuō)法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一(yī)直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽(suī)说可(kě)转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数(shù)上(shàng)市公(gōng)司是因经营不善导致(zhì)退频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽市，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行的(de)可转债划归为普(pǔ)通债(zhài)权(quán)，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)，投(tóu)资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规(guī)则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生(shēng)态在(zài)改频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽变，投资(zī)者没(méi)有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时(shí)候(hòu)重塑(sù)对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在(zài)选择债(zhài)券时，要(yào)理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估(gū)值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的(de)时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合(hé)理且随市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的(de)风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前(qián)的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的(de)简单套(tào)路(lù)行不通了，一(yī)些(xiē)规则制度(dù)上的(de)短(duǎn)板不(bù)能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提(tí)升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发展。

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